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财经资讯专刊
第96期
华茂瑞成投资管理有限公司
财经资讯专刊
（2014.4.7—2014.4.13）
华茂瑞成投资管理有限公司
目录
【宏观经济】·····························································
本周数据公布
本周宏观政策及产经新闻汇总
国际财经
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【重点关注】·····························································
1. 周小川：中国不得不动用非常规货币政策 主要是量宽
2. 易纲：中国政府计划今年推出银行存款保险制度
3. 李克强阐述的三大动力
宏观经济
--唐铭、周岐
一．本周数据公布
1．2014年3月份居民消费价格(CPI)变动情况
2014年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.1%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.8%。1-3月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。
3月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，农村下降0.6%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.6%，服务价格下降0.1%。
CPI环比由升转降，同比涨幅有所扩大。由于春节过后气温回升，蔬菜、水果等鲜活食品价格下降较多，是3月份CPI环比下降的主要原因。
2．2014年3月份工业生产者价格(PPI)变动情况
2014年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.5%。1-3月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%。
工业生产者出厂价格环比下降0.3%，分行业产品价格有升有降。从发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，14个行业产品价格回升，16个行业下降。有色金属矿采选、电力热力生产和供应、石油加工出厂价格环比小幅上涨；有色金属冶炼、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼等行业出厂价格环比有所下降。3月份，工业生产者出厂价格同比降幅略有扩大，主要是由于去年3月份环比价格持平，而今年3月份环比价格下降0.3%。
3．一季度我国外贸进出口同比下降
海关总署10日发布数据，今年一季度，我国进出口总值5.9万亿元人民币，同比下降3.7%。其中，出口3万亿元，下降6.1%；进口2.9万亿元，下降1.2%；贸易顺差1028.3亿元。
3月当月我国进出口总值2.03万亿元人民币，下降11.5%。其中，出口1.04万亿元，进口0.99万亿元，呈双下降；贸易顺差468.6亿元。
按美元计价，一季度我国进出口总值9658.8亿美元，下降1%。其中，出口4913.1亿美元，下降3.4%；进口4745.7亿美元，增长1.6%；贸易顺差167.4亿美元。3月我国进出口总值3325.2亿美元，下降9%。其中，出口1701.1亿美元，下降6.6%，进口1624.1亿美元，下降11.3%；贸易顺差77.1亿美元。
海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声表示，如果扣除去年同期一些特别因素的影响，我国外贸进出口仍然运行在一个基本合理的区间，不能就此简单认为我国外贸出现了衰退。
除对港贸易外，一季度我国对主要贸易伙伴的进出口仍保持增势，中欧、中美、中国与东盟、中日双边贸易总值同比分别增长6.3%、0.9%、2%和2.6%。
一般贸易进出口仍保持良好增长态势，一季度我国一般贸易进出口3.26万亿元，增长6.4%，占外贸总值的55.2%。同期，加工贸易进出口1.87万亿元，下降8%，占外贸总值的31.6%。
在出口商品中，一季度我国出口机电产品1.71万亿元，下降8.8%，服装、纺织品、鞋类、家具、塑料制品、箱包和玩具等7大类劳动密集型产品出口下降2.7%。在进口商品中，国际市场大宗商品价格低迷拉低了进口增速，但一季度我国铁矿石、煤炭、原油、大豆等主要大宗商品进口量同比仍普遍增加。
二．本周宏观政策及产经新闻汇总
1．国务院：经济增长面临下行压力 应加强预调微调
国务院周三公布“十二五”规划实施中期评估报告，指出未来经济增长面临一定下行压力，应合理把握宏观经济政策的调控方向和力度，根据形势变化加大预调微调力度。
报告称，既要防止一些地区不顾条件盲目追求高增长，又要守住经济增长底线，避免引发就业、财政、金融等连锁反应，防止经济出现大的波动。
“‘十二五’后半期及未来经济增长面临一定的下行压力。”
报告表示，单纯以需求管理为主的财政政策和货币政策，在促进经济增长上的运作空间日趋缩小，未来应坚持需求管理和供给管理并重，以提高供给侧效率为重点，着力构建新的内在稳定增长机制。
提及未来实施计划的主要挑战，报告列出了以下几点，强调了地方债规模扩大和影子银行的风险，称财政政策应该在保障政府投资重点、防范地方政府性债务风险、促进结构调整等方面发挥更积极作用；货币信贷政策要有效防范通胀，保持金融市场流动性和利率水平合理适度。
“由于依靠投资拉动经济增长的模式没有得到根本改变，一些地区为了追求经济增长速度，盲目扩大投资，不顾条件上项目，不仅带来了产能过剩等问题，还导致地方政府性债务扩张较快、财政金融风险加大等隐患，部分地区政府性债务规模过大。由于股票市场融资功能弱化，股权融资与债务融资比重失衡，债务杠杆率偏高。一些金融机构通过影子银行体系提供大量高成本融资，融资期限错配，潜藏着一定的流动性风险。大量债务集中在收益水平低且回收期长的基础设施、产能严重过剩产业和房地产领域，资金周转速度和使用效率下降，处理不好容易引发系统性金融风险。”
国务院还表示，将进一步增强汇率双向弹性，加快实现人民币资本项目可兑换；并加强地方政府债务监管，根据不同地区和不同领域负债水平的高低，有针对性地采取应对之策。
2．研究机构一致预测一季度经济下行 GDP回落至7.5左右
根据国家统计局的数据发布日程，几天之后的4月16日，一季度中国宏观经济运行数据将集中发布。承压前行之下，一季度中国经济的增长速度将意味着什么？ＧＤＰ小数点之后的数字变化，是必须忍受的阵痛，还是新一轮刺激的开始？预计中的“再创新低”是可以从容面对的波动，还是必须认真应对的危机？……这一系列的问题，让三天之后的ＧＤＰ数据格外引人关注。
事实上，对于一季度中国宏观经济形势的预测与分析从3月开始就已经成为人们津津乐道的话题。随着近期宏观经济各个先行指标的出台，一季度中国宏观经济形势更是在人们的心中有了大概的轮廓。
4月1日，ＰＭＩ数据在连续3个月回落之后微升，让人们看到了经济平稳向好的整体态势；然而用电量和货运量的同比增幅回落，则增加了人们对微观层面经济活力的担心；如果再结合1-2月规模以上工业增加值创4年以来新低，城镇固定资产投资、社会消费品零售总额低于预期，房地产开发投资增速下降等一系列数据，中国的宏观经济在2014年伊始依旧在承压前进已是不容回避的事实。
尽管不同的研究机构大都预测一季度中国宏观经济将承压下行，ＧＤＰ增速会进一步回落至7.5左右，但对于如何应对和认识一季度的经济运行状况，不同的人却有不同的认识。
对于一季度中国宏观经济的运行形势，国家信息中心这样分析：进入2014年，上年我国经济稳中有进的发展态势和积极因素会继续发挥作用，经济体制改革也将为经济发展注入新动力，宏观经济将保持平稳增长态势。与此同时，产能过剩问题、财政金融潜在风险、房地产市场分化等矛盾和问题继续积累，经济仍存在下行压力，2014年一季度国内生产总值将稳中趋缓。建议继续保持稳健的货币政策和积极的财政政策，以城镇化为抓手扩大内需潜力，加快国有企业、要素市场、财税等领域的改革，夯实使宏观调控政策更好发挥作用的微观经济基础。
与国家信息中心对宏观经济略显从容的分析、建议不同，一项由上海证券报发布的《首席经济学家季度经济形势调查报告》显示，几乎参与调查的机构都一致性认为，2014年一季度ＧＤＰ同比增长将比上一季度的7.7%水平显著下降。由于未来经济增速可能回落至可容忍的底线水平（7.0%），又由于支撑当前短期经济增长的有利因素有限，同时经济下行也不利于经济结构调整，有机构及专家提议，应当提前出台刺激政策，推动今年二季度ＧＤＰ增长的趋稳与回升，而不能坐视经济增长的直线下滑。
对于即将发布的一季度宏观经济运行情况，对于可能再次回落的ＧＤＰ数据，究竟应该抱着一种怎样的心态去面对？
就在上周刚刚结束的博鳌亚洲论坛上，国务院总理李克强表示：“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。我们已经确定的方针和所拥有的政策储备，能够应对各种可能出现的风险和挑战，中国的发展有着很强的韧性。我们有能力、有信心保持经济在合理区间运行。”
一季度ＧＤＰ固然牵动人心，但对于中国经济基本面而言，ＧＤＰ数字一时的波动和起伏已经不再显得那么重要。尤其是在全面深化改革的大背景之下，经济增长有所放缓已经成为发展中的一种常态，这既是发展方式转变的结果，更是发展阶段变化的体现。
其实，对于有着丰富宏观调控经验的中国而言，实现一个季度的数据“逆袭”实在是件再简单不过的事情——投资数量紧一紧，货币投放松一松，只要这“双管齐下”，经济增速就能快速回升。可是回升之后呢？当政策效应逐渐褪去，经济发展缺乏持续的活力，依赖的只可能是下一轮经济刺激。
不以快慢论成败，不以高低论短长。面对可能出现的“放缓”与“回落”，考验中国的已经不再是快速反应的调控能力，而是稳健改革、着眼长远的耐心与定力。中国经济需要速度，但更需要的是健康的、有含金量的速度。
3．报告称近六成小微企业未享受税收优惠
4月8日，中国《小微金融发展报告2014》在博鳌亚洲论坛2014年年会上发布。报告指出，仅43.1%的参访企业表示享受到了小微企业税收优惠政策。
据悉，该政策自2013年8月1日起推行，小微企业中月销售额不超过2万元的增值税小规模纳税人和营业税纳税人，可以享受暂免征收增值税和营业税的政策福利。
报告显示，减少税费依然是小微企业最迫切的政策需求。在小微企业最希望政府推行的举措中，“减少税费”连续两年占比均超六成。此外，希望“简化审批程序，减轻事业性收费”、“放宽行业准入标准，允许民间资本真正进入”、“引导信贷投向小微企业倾斜，缓解融资不足”的企业占比均接近四成。
报告称，2013年，在经济增速有所放缓、结构转型稳步推进的宏观环境下，小微企业营业收入有所增长，但成本及支出上升较快，盈利状况改善有限，整体经营状况仍面临较大挑战。除传统融资难问题，政策限制是困扰小微企业提高经营效率、扩大投资规模的主要约束因素。
据了解，该报告调查所涉及的小微企业分布在制造业、批发业、零售业、房地产业等多个行业，多数小微企业总资产在20万－100万元的范围。
4．民营医疗机构服务价格放开
4月9日，国家发改委发布消息称，已与卫生计生委、人力资源社会保障部于近日联合发出《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》，放开非公立医疗机构医疗服务价格，鼓励社会办医。
发改委相关负责人表示，放开非公立医疗机构（俗称“民营医院”）医疗服务价格，主要是出于我国医疗供需关系矛盾的考虑。据介绍，我国医疗服务领域供求矛盾，特别是多层次医疗服务需求与供给之间矛盾较为突出。受各种因素影响，非公立医疗机构在医疗卫生领域发展缓慢，规模偏小，服务数量在整个医疗服务市场中的比重较低。
此次发布的《通知》规定，非公立医疗机构提供的所有医疗服务价格实行市场调节，由非公立医疗机构按照公平、合法和诚实守信的原则合理制定。非公立医疗机构可提供特色服务，满足群众多元化、个性化的医疗服务需求。
这名负责人表示，目前，我国公立医疗机构都是非营利性机构，非公立医疗机构包括营利性和非营利性两类。营利性医疗机构已实行市场调节价，这次进一步放开了非营利性民营医疗机构服务价格。这项措施，可以充分发挥价格杠杆作用，引导和鼓励社会资本加快进入医疗卫生领域。扩大医疗服务供给，推动多元化办医格局的形成。
5．发改委简政放权 出台境外投资核准和备案便利化措施
据国家发展和改革委员会10日介绍，为便利我国企业境外投资，加快我国企业走出去步伐，发展改革委近日简政放权，明确规定，除涉及敏感国家或地区、敏感行业的项目外，将发展改革委核准境外投资权限统一提高到中方投资10亿美元及以上，中方投资10亿美元以下项目一律实行备案。
此前，发展改革委境外投资项目审批权限主要包括资源开发类中方投资3亿美元、非资源开发类中方投资1亿美元及以上的项目。
发展改革委近日发布的《境外投资项目核准和备案管理办法》明确规定，对于需要发展改革委核准或由其上报国务院核准的项目，地方企业直接向所在地的省级发展改革部门提交项目申请报告，由省级发展改革部门提出审核意见后上报核准，属于发展改革委备案的项目也采取同样程序，不再要求地方企业按照县、市、省层层申报。
同时，上述管理办法还对发展改革委境外投资项目核准、备案的全流程办理时限均进行了明确，并对核准、备案条件也进行了简化。其中，项目核准办理时限一般为20个工作日（不包括委托评估时间）。对于确需委托咨询机构评估的项目，评估时限原则上不超过40个工作日。项目备案办理时限为7个工作日。
6．生猪产业衰局：养一头猪三个月赔500元
近日，全国多地生猪价格持续较快下跌，甚至出现“养一头猪三个月狂赔500元”局面，目前猪粮比已跌破5：1深度亏损线，一些地方陷入近15年以来的最深亏损。
记者采访了解到，生猪价格不断探底，不仅让一线生猪养殖户备受煎熬，其他畜牧主产区的情形也大体相似。
作为拥有存栏700多头母猪、4000多头商品猪的养殖场场长，山东高青万隆养猪场场长李宗汉正面临着巨大的成本压力和不断紧绷的资金链。“从去年起，养猪就养不出回头钱，转过年来赔得更提不起来了。周围弃养的同行比比皆是。”李宗汉说。
山东省畜牧兽医信息中心的最新监测结果显示，截至4月6日，活猪价格为10．43元／公斤，同比下跌13．37％；猪粮比价为4．45：1，同比下跌15％，已连续6周低于5：1的红色预警线，继续创造近15年以来的最深亏损，每头自繁自养生猪出栏净亏损353元。
据农业部对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，截至4月2日，全国活猪平均价格11．35元／公斤，比前一周下降2．1％，同比下降14．1％，有26个监测省份的活猪价格下降。
供求失衡导致猪价“跌跌不休”
记者采访了解到，近期猪价持续下跌是供给大于需求的结果。从供给角度看，生猪生产形势较好、规模化养猪增多，提供了稳定、充足的猪肉供应；从需求角度看，居民肉类消费结构变化等因素，都减少了猪肉需求。
中国畜牧兽医学会养猪学分会副理事长曾勇庆说，从全国来看，近期生猪的存栏数量基本保持稳定、略有增长，并且2013年生猪疫病情况较为稳定，生产形势较好导致生猪供应充足。农业部发布的“4000个监测点生猪存栏信息”也显示，2013年11月份生猪存栏比上年同期增长0．7％。
佳和农牧股份有限公司副总经理唐凡认为，先进生产技术与生产设备的运用，拉升了生产效率；生猪屠宰率与瘦肉率的提高，使得生猪出肉率攀升，规模化、标准化养猪的增加，实际都是在帮助扩大行业的产能。
此外，城镇居民在牛羊肉、禽类、海鲜等方面的消费比重上升，也导致猪肉消费量减少。东营市畜牧局副局长许其成认为，由于更加注重健康营养，近年来城镇居民增加了对牛羊肉、海鲜等消费量，牛羊肉价格持续增长从侧面反映了这样的消费需求。居民牛羊肉消费量增加了，猪肉消费量就会减少，从而拉低生猪和猪肉价格。
7．全国产业带抱团触网 101个产业带搬入阿里巴巴
4月10日，阿里研究院发布《在线产业带：为中国制造赋能》报告，根据全球最大采购批发平台阿里巴巴的数据统计，全国101个产业带和专业市场，已在1688在线产业带开设专区抱团登陆。
该报告显示，全国共有142个在线产业带和专业市场，其中101个产业带和专业市场与1688正式签约，覆盖浙江、广东、江苏等19个省市。依托本地化的服务商们，和当地政府的支持，将服装、母婴、数码、食品、百货、机械、包装、原材料等16大类各地特色优质货源加速搬上互联网，形成实体商铺与网上商铺齐头并进，线下营销与线上营销联动发展的新格局。2013年，全国已纳入统计的142个在线产业带和专业市场在线交易规模同比增长318%。
产业集群众多，是中国经济的一个显著特征，例如虎门女装、南通家纺、温州鞋帽、保定箱包、无锡茶具、深圳数码等。由于在特定区域内聚焦了生产设备、原材料、面辅料、设计、货运等各类以生产为中心的上下游企业，已建立紧密的经济技术协作圈，可以降低生产成本并提升生产效能，使产业集群区域经济竞争优势显著提升。
在线产业带是传统产业带和专业市场在互联网上的一种映射和延伸，它汇集了生产厂家、渠道商、淘宝买家、消费者、政府、第三方服务商等多种角色，帮助买家直达原产地优质货源，帮助卖家提升竞争力，从而降低整体成本。
中小企业在线交易趋势凸显
据中国互联网协会报告， 2013年我国全年网络零售交易额达1.8万亿元，占社会消费品零售总额的10%以上，已超过美国成为全球最大网络零售市场，仅2013年11月11日，天猫、淘宝双十一购物狂欢节交易额达350亿元。
网络零售异军突起，企业之间的在线批发交易也迎来爆发增长。因淘宝、天猫上数百万卖家，超过90%的卖家没有工厂，寻找产地源头好货，减少中间商的需求强烈。尤其在2012年9月，阿里巴巴和淘宝账号打通，以及推进CBBS(消费者，渠道商，制造商，电子商务服务提供商)战略之后，熟悉在线交易流程的淘宝卖家越来越多选择在1688寻找原产地供应商，这种需求驱动了在线产业带诞生。
报告显示，2013年， 180万名淘宝卖家通过1688在线产业带下单，形成3800万笔订单。随着在线产业带自身不断成熟，预计2014年来自淘宝卖家的订单量有望继续增长。
产业带借道1688拓展在线市场
传统销售模式是在产业集群附近建设专业批发市场，但在互联网冲击下，批发市场辐射范围逐步缩小，增速趋缓。与此同时，国际金融危机冲击，众多国内制造企业外贸订单减少，贴牌加工企业陷入无品牌无渠道困境，转型实体销售又成本过高。产业带制造企业通过电商渠道打开内贸市场。
2012年9月24日，阿里巴巴1688.com与浙江省湖州市织里镇政府合作，开创了国内首个在线产业带——织里童装产业带，织里镇政府项目投资600万元。上线短短2个月，核心供应商数就翻了一番，在线交易额实现302%的增长。目前已有1600家企业入驻产业带，在童装类目上，仅织里童装销售额达每日470万元，超过广东省在阿里巴巴上的童装交易额。
2013年8月，虎门镇女装产业带进驻1688，当地政府投入600万元，在“引流量、代运营、网店装修培训”三方面，帮助入驻1688产业带平台的近300家电商企业发展。随后的阿里巴巴“94备货节”中，虎门产业带单日成交5525万元。其中，80%以上订单来自新客户，近70%订单来自广东省外，打破了以往传统产业集群地域性局限。
浙江在线产业带数量最多
在签约1688的101个在线产业带和专业市场中，浙江省以30个签约产业带和专业市场位居各省市榜首。这也同浙江省本地产业集群众多、电子商务发展程度高密切相关。广东省(17个)、福建省(7个)、江苏省(6个)和河南省(5个)分别位居第2-5位。
2013年，以童装为主的浙江织里产业带销售额超过20亿元排名第一；以包装印刷为主的浙江苍南产业带和以女装为主的福建石狮产业带，分别以15.6亿元和15.4亿元的成交金额，分列2、3位。
预计到2014年年底，全国在线产业带数量将达到200家。
8. 铁总调增今年铁路建设目标 固定资产增200亿
记者9日从中国铁路总公司获悉，按照国务院常务会议的决策部署，中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上，调增了今年铁路建设的目标：一是新开工项目由44项，增加到48项；二是全国铁路固定资产投资由7000亿元，增加到7200亿元；三是新线投产里程由6600公里，增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研报告批复。与此同时，铁路建设的重点将向中西部地区转移。
近年来，铁路总公司加大了对中西部铁路建设的投资力度，2014年，中西部铁路安排建设投资和投产新线比例进一步加大，占比分别达到78%、86%。
据介绍，今年1至3月，铁路建设投资完成610亿元，同比增长9%以上，实现了良好开局。铁路总公司相关负责人表示，在建设组织上，铁路总公司一方面加强在建项目管理，今年确保兰新第二双线、大同至西安、杭州至长沙、南宁至广州、合肥至福州铁路等重大项目建成投产。另一方面，铁路总公司将加快铁路建设前期工作，在国家有关部门的支持下，依法合规地加快项目审批、用地审批、征地拆迁和环保水保等工作，努力实现蒙西至华中煤运通道、北京至沈阳客运专线、拉萨至林芝铁路、哈尔滨至佳木斯铁路、怀化至邵阳至衡阳铁路等重点项目开工建设，并保持今后几年铁路建设规模的稳定。
三、国际财经
1. 美国经济摆脱天气影响 展现更多复苏迹象
随着美国气温逐渐回升，一年一度的华盛顿樱花节即将迎来今春最佳观赏期，也开始摆脱异常寒冷天气的不利影响，展现出更多复苏的迹象，经济学家期待美国整体经济增长动能将随天气转暖而走强。由于美国家庭去杠杆化基本结束和财政紧缩的负面冲击逐渐消退，不少观察人士曾在去年底预测2014年将是金融危机以来美国经济最好的一年。美国总统奥巴马也称2014年将是美国经济实现“突破性的一年”。但由于从去年底持续至今年初的严寒天气和席卷美国大部分地区的暴风雪，令大家对美国经济的乐观看法遭受严峻考验。
受异常严寒天气影响，人们交通出行和工作受到极大影响，出门购物大幅减少，不少商家暂停营业，一些户外建筑活动被迫停工。1月份美国零售、制造业及就业等数据均不理想，当月制造业采购经理人指数曾降至2013年5月以来的最低点，显示美国经济在今年初明显减速。经济学家预计，天气因素将拖累今年第一季度美国经济增长0.3至0.5个百分点，经济增速可能降至2%以下，远低于去年第四季度的2.6%。
随着暴风雪天气消退，美国经济开始出现回升迹象。2月份，美国商品零售额在连续两月下降后环比上升0.3%，高于市场预期，显示严寒天气过后消费逐渐复苏。3月份，美国制造业采购经理人指数从前月的53.2升至53.7，非制造业活动指数从前月的51.6升至53.1，显示制造业和服务业扩张步伐加快。美国劳工部日前公布的数据显示，3月份美国企业积极增加招聘，私营部门就业岗位数创历史新高，雇员每周平均工作时间增加，则是今年以来美国经济突破寒冬束缚的最强劲迹象。
3月份，美国非门新增就业岗位19.2万个，同时前两个月新增岗位总数上调3.7万个，这样第一季度月均新增岗位数量达到近18万个，与过去12个月18.9万的月均水平相差不大。当月衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比率的劳动参与率从63%升至63.2%，为6个月来新高，显示民众对就业市场复苏的信心增强。而在更多人加入劳动力大军的情况下，3月份失业率仍稳定在6.7%，说明美国经济创造就业岗位的能力增强。此外，当月美国私营部门就业岗位数达到1.16亿，超过了金融危机前2008年1月的峰值，成为美国就业市场改善的又一个重要里程碑。
就业市场的持续改善有助于增加居民收入和改善居民对未来收入的预期，这两者都是扩大消费的重要因素，而个人消费开支约占美国经济总量的70%，是美国经济增长的主要动力。受股市和房价双双上涨带动，美国家庭财富持续回升，财务状况大幅改善，也将为未来消费支出扩张奠定基础。因此，美国经济增长的内生动力将日益增强。
令人担忧的是，美国房市复苏仍未明显好转。受严寒天气影响，2月份，美国新房开工量连续第二个月下跌，新房销量降至5个月来最低，旧房销量降至2012年7月以来的最低水平。考虑到有些售房交易被推迟，美国全国房地产经纪人协会首席经济学家劳伦斯·云认为，未来几个月房屋销量可能会有所上升。在此之前，受待售房屋库存紧张、抵押贷款利率相对上升、房价持续走高、劳动力和建筑材料短缺等因素影响，以及潜在购房者购房可负担能力有所下降，美国楼市已明显降温。
经济学家认为，虽然美国房市复苏有所放缓，但美国整体经济增长将随着天气好转而反弹。《华尔街日报》近期进行的调查显示，经济学家预计今年第二季度美国经济将增长2.9%，第三和第四季度将分别增长3%和3.1%。白宫3月初公布的2014年度《总统经济报告》认为，随着财政逆风效应减弱、家庭财富状况好转、医疗成本降低、国内能源自给加强以及持续的科技进步，今年美国经济增速有望达到3.1%。美联储则相对保守一些，预计今年美国经济增长将介于2.8%至3%的区间。
2. 美国2月消费信贷大幅走强 经济持续复苏
美国联邦储备委员会7日公布的数据显示，美国消费信贷今年2月加速增长，进一步证明经济持续复苏。
数据显示，2月美国消费信贷总额约为3.13万亿，按年率计算增加6.4%，快于1月修正后5.3%的增幅。当月用于教育、休假和购买汽车等方面的非周转性信贷按年率计算增长10.1%，增至2.28万亿美元；用于信用卡消费方面的周转性信贷按年率计算下降3.4%，降至8542亿美元。
消费信贷反映美国个人消费开支状况，而个人消费开支约占美国国内生产总值的70%，是增长的主引擎。
3. 会议纪要淡化美联储利率预测影响，缓解市场对加息忧虑
美联储3月会议后公布的利率预测显示委员们对加息的预测大幅提前，这引发市场对美联储提前紧缩的忧虑。而美联储今晨公布的3月会议纪要措辞淡化其预测的影响，指出市场应该更关注会后的声明，而非委员们的利率预测。美联储3月会议纪要显示，几位与会者称联储公布的利率预测中值高估了利率上涨速度，或使市场误以为联储政策偏紧；几乎所有与会者认为应修改前瞻指引。3月纪要未显示QE结束6个月后加息，德银分析师称耶伦所说或为口误。
美联储3月FOMC会议纪要重点摘要：
几位与会者称，联储官员对利率的预期中值高估了利率上涨速度，这可能使市场误以为美联储政策偏紧。
几乎所有与会者都认为本次会议上应修改前瞻指引。
3月会议纪要未显示QE结束6个月后加息。
3月会议纪要未提及对“相当长时间内”维持低利率的讨论。
大多数与会者认为未来几年仍然需要高度宽松的货币政策。
冬季美国经济活动放缓部分归咎于恶劣的天气。
关于前瞻指引：
几乎所有与会者都认为本次会议上应修改前瞻指引，部分是由于不久之后失业率可能降至6.5%门槛值下方。
绝大多数与会者倾向于替换现有的定量化指引，用定性的语言描述哪些因素影响FOMC委员会提高联邦基金利率的决策。
一位与会者支持维持现有前瞻指引，理由是在失业率降至6.5%之前就修改前瞻指引，可能会让市场认为美联储货币政策不那么宽松了。
另一位与会者支持引入新的定量化指引：失业率5.5%门槛值和通胀预期2.25%。
一些与会者提议加入新的语言，以显示在通胀预期持续低于2%的情况下，美联储维持低利率的意愿，这表明了美联储捍卫通胀目标的决心。
关于首次加息后利率走势：
绝大多数与会者认为，美联储应在FOMC会议声明中提供更多的指引：首次加息后联邦基金利率的走势可能如何。
几位与会者认为，不急于提供这些额外的指引，可以等到接近首次加息时，或是政策收紧时期委员会预计利率仍会处于低位时，再提供额外的指引。
关于与会者对联邦基金利率的预期：
一些与会者指出，自去年12月以来，与会者对联邦基金利率的预期整体上移，这可能使市场误以为美联储的政策立场不那么宽松了。几位与会者称，几位与会者称联储官员对利率的预期中值高估了利率上涨速度。
此外，一些与会者注意到，与会者对联邦基金利率的预期上移，与他们预期劳动力市场改善是相关的，因此无需被看作是美联储货币政策不够宽松的信号。
绝大多数与会者希望在FOMC声明中明确指出，新的前瞻指引不意味着美联储货币政策立场的改变。他们认为这样做可以防止市场对新前瞻指引有误解。
关于劳动力市场：
与会者们认为当前劳动力市场仍然疲软，未来失业率会逐步下降。
关于通胀：
大多数与会者预计未来几年内通胀会返回2%。
5位与会者认为通胀预期有下降的风险，一位认为有上升的风险。
关于乌克兰问题：
乌克兰危机不会对美国经济产生影响。
有与会者指出，如果乌克兰紧张局势升级，可能影响全球经济增长。
3月会议纪要证实了耶伦出任美联储主席举行首次新闻发布会上的观点：联储官员们对利率的预期不如美联储FOMC会议声明重要。 德意志资产和财富管理首席经济学家Josh Feinman表示，耶伦很直接地表示，主要看FOMC声明，不要看联储官员们对利率预期的散点图。美联储官员们知道看散点图会令人产生疑惑，他们在考虑如何处理这个问题。
4. 美国风电业持续发展 近身”肉搏“天然气
随着技术进步，过去4年风力发电成本下降43%。美国风电业持续走强，已与天然气形成激烈竞争。虽然新技术也同样给美国带来全球最便宜的天然气价格，但因为美国放开天然气出口等原因，天然气价格在未来有更大的不确定性。
去年底美国风力发电的补贴到期，虽然如此，今年1月风力发电在总电力中的占比依然创下新的记录，占美国电力总需求的4.8%。实际上，近几年，每年1月美国风电业占比总能突破前一年的记录。
以下为来自美国能源信息协会数据：
彭博新闻社报道称，美国风电业持续发展似乎是不可阻挡的。在美国许多地区，风电已达到一个重要的临界点：比煤炭和天然气发电更便宜。实际上，天然气丰富的德克萨斯、俄克拉荷马州、科罗拉多州等，也是美国风力发电较快的区域。
在岸风力发电已有一些年头了，且不仅是在美国。下图是世界范围内能源的平均费用，来源是Bloomberg New Energy Finance (BNEF)。可以看出，全世界范围内，在岸风力发电平均费用和天然气接近，都大概是84美元兆瓦/小时。这个费用计算中不含补贴。
在美国，天然气和风力发电的竞争是相当激烈的。新技术如液压破碎法，已经对美国能源经济进行了彻底革命，给美国带来全世界最便宜的天然气价格。为了赢得竞赛，美国风力发电依赖税收优惠，不过在去年底这一优惠已经到期了。即使没有补贴，随着技术进步，风力发电价格也越来越低。过去四年，风力发电的费用已经下降了43%。 BNEF风力分析师Amy Grace称，有一些已经被批准享受税收优惠的储备项目，将保证未来几年内涡轮机平稳增长。关于未来风电的税收优惠，是有争议和不确定性的。不过，美国便宜的天然气价格也面临同样的问题。Grace称，随着昂贵的煤炭工厂关闭，公用事业将转而使用更便宜的天然气，这将抬升价格。同样，美国能源部门首次放开国内天然气出口。高盛预测，到2020年，美国页岩气在全球市场占比将达到20%。路透新闻社称，如果美国人必须在国际市场价格附近购买天然气，那么风力发电必将胜出。天然气也许会急速发展，但可以预期风电业将会创下更多的新记录。
5. 欧洲央行何时QE？透过乱象看信号
欧洲央行官员近日来大量发表讲话，凸显央行内部关于是否进行更强力刺激经济的措施存在矛盾。关于进一步宽松刺激经济，欧洲央行已经讨论了很久，许多投资者批评欧洲央行“光说不练”，但最近欧央行似乎坐不住了，开始进一步向市场释放量化宽松的预期（QE）。
上周，德国法兰克福汇报透露“欧洲版QE”的数种模型已经在测试之中，包括向市场推出为期一年的1万亿欧元债券购买计划。测试结果显示该计划可以将通胀提高0.2%至0.8%。
欧盟统计局（Eurostat）3月31日公布的数据显示，欧元区3月CPI初值同比上升0.5%，低于预期的0.6%，为2009年11月以来最低。欧洲央行目标通胀率为2%。然而自2013年10月以来，欧元区通胀率维持在1%之下，且呈现逐步下降的趋势。但随后欧央行方面暗示了，3月份欧元区通胀率降至0.5%是由于统计方法及季节因素带来的失真，并不能反映真正的物价压力，随着复活节效应（购物会减少）的消失有望在4月提高通胀至0.8%~0.9%一带。在欧洲央行官方的态度来看，通缩并不会立即出现。
几位欧洲央行执委会的成员今天的讲话很好的印证了这一态度。卢森堡央行行长Yves Mersch表示未见通缩风险，QE仍是“理论概念”。奥地利央行行长Ewald Nowotny称，央行没有必要马上采取措施应对低通胀，因为欧洲经济走强应能降低通缩风险。
不过关于欧元区未来的动作，我们最需要关注的还是德国央行的态度，德国央行行长魏德曼的讲话让市场理解他似乎减轻了对QE的抵触情绪，虽然他本人否认这一点，但表示通过购买资产避免通缩，整体来说并非不可能。他对于资产购买的口气较以前有所缓和。他关注的焦点是QE、OMT（流动性冲销）、SMP（证券市场计划）这些措施是否在法律意义上合规。
既然QE已经越来越多的讨论，假设法律和政治上的障碍都被扫除，那么央行该买哪些国家的主权债券、买多少，又称为了一个问题。如果按GDP权重分配购债规模，那最大的受益国显然将是德国和法国，而效果能否传导至最需要帮助的欧元区外围国家，这恐怕很难。如果欧央行大量购买外围国家的债券，如同SMP操作，则将特别引起争议，并且也会影响欧洲央行资产负债表的质量。有一种解决办法是欧洲央行未来以购买成员国银行债券来代替主权债券，不过其中还有一些技术上的困难未能解决。比如成员国银行可能缺乏欧央行认可的有效抵押物。所以基于购买主权债券的QE更容易实现。
同时，欧洲央行还需快速行动改进资产支持证券(ABS)市场，为QE计划中的资产购买行动创造条件。Nowotny近日表示，他倾向强化欧洲的ABS市场，他称这会直接提振对中小企业(SMEs)的信贷，而同时又有积极的货币政策效果。为了为证券化能提振对中小企业信贷正名，Mersch提出了一个央行ABS合格标准计划，他表示，这可能成为识别“合格”ABS的有益的开始。
不过自2007年次贷危机随着又引发全球金融危机，人们对证券化谈虎色变。为提振欧洲经济，欧洲央行可以做的事还有通过购买美国国债、机构债来抛出欧元买入美元，这样不但可以使欧元贬值，也可以加大市场的货币供给量。不过这也可能被外界认为是一种政府干预汇率的行为，欧洲央行像从前的日本央行一样，可能未必放得下面子。
欧洲央行执委Benoit Coeure今日否认了需要QE，但支持更低的利率。不过当我们看见欧洲央行现在的回购利率只有25个基点时，如果再减10~15个基点能起到实质性改变吗？恐怕很难。如果降至负利率会出现什么后果谁也不能预测，欧洲央行也未必有勇气这么做。
包括行长德拉吉在内，欧洲央行内的一些成员并不认为通缩风险很高，但是他们担心低通胀对经济带来的负面影响。
此前，IMF主席拉加德(Christine Lagarde)就强调，欧洲央行应当考虑进一步放松货币政策措施，来与通胀率持续过低的状况作斗争。如果通胀率持续徘徊于低位，就会对欧元区的经济产出及消费支出状况造成负面冲击，并进而拖累区域内经济复苏的步伐。本周德拉吉将前往美国参加IMF的会议，本周末可能在会后发表讲话，预计将不会有任何新内容，但是可能将提到弱化4月CPI的重要性。欧元区4月CPI初值将在本月30日发布。可以看出，欧洲央行最近几个月对大量下调利率的参考要素都不予考虑，包括超低的通胀率、强势的欧元、疲软的私人部门贷款以及央行对于2016年年底消费者物价低于其目标的预期。纽约大学教授、 前汇丰银行首席货币策略师Marc Chandler认为，在进一步宽松问题上，欧洲央行将难以快速行动，在行动之前，德拉吉必须使央行内达成一致意见，或者自己伪造一个“一致意见”，而且在5月行动的希望不大，投资者可以关注6月这个时点。
6. 德国3月CPI终值年率及月率均与初值一致
德国联邦周五(4月11日)公布数据显示，德国3月消费者物价指数()终值年率与月率均与初值一致。
具体数据显示，德国3月CPI年率终值确认升幅放缓至1.0%，与初值及预期一致，2月终值为上升1.2%。当月CPI月率终值升幅维稳0.3%，与初值及预期一致，2月终值为上升0.5%。数据同时显示，德国3月调和CPI年率终值升幅确认放缓至0.9%，与初值及预期一致，2月终值为上升1.0%。当月调和CPI月率终值升幅确认放缓至0.3%，与初值及预期一致，2月终值为上升0.5%。
分析认为，德国通胀低迷状态没有改善，将加大市场对区其通缩风险的关注。
另据，路透社4月9日消息称，德国日前表示，欧元区通胀率保持低位对全球经济或将带来一定风险，这将是IMF和G20春季会议的主要议题。一直以来，IMF都在敦促欧洲央行进一步放松货币政策以应对低通胀风险。由于德国有过高通胀的痛苦历史教训，因而市场预计在CPI进一步走低前，德国方面不会轻易同意欧洲央行降息或放宽政策。
7. 英国央行：维持0.5%的基准利率和3750亿英镑资产购买规模不变
英国央行宣布维持0.5%的基准利率和3750亿的资产购买规模不变，符合彭博新闻社调查的经济学家们的预期。英国经济持续复苏，本周的数据显示二月份产出增长超经济学家预期。然而英国央行行长卡尼又一次打消了市场关于立刻加息的预期，他认为英国经济仍有需要改善的地方。而且英国当前经济和就业状况尚未满足前瞻指引的收紧条件。
英国央行前瞻指引称：在失业率降至7%以及经济闲置产能减少之前，该行将维持当前货币政策不变。在今晚英国央行利率决议公布之前，德意志银行经济学家George Buckley告诉彭博社：英国央行做出维持0.5%的基准利率不变的决策并不困难，因为英国现在的经济状况并未满足前瞻指引改变货币政策的条件。英国央行关注的重点是经济复苏有多快以及产出和危机前的差距有多大。
8. 法国2月工业产出月率微升0.1%
法国国家(INSEE)周四(4月10日)公布数据显示，法国2月工业产出较上月温和增长，较去年同期明显下跌；不过制造业表现继续明显好于工业整体表现。具体数据显示，法国2月工业产出月率转为上升0.1%，弱于预期但好于前值，此前市场预期增长0.3%，前值由下降0.2%修正为下跌0.3%。法国2月工业产出年率下跌0.8%，弱于预期和前值，市场预期下跌0.3%，前值下降0.1%。
分项数据
法国2月制造业产出月率增长0.3%，前值由增长0.7%下修为增长0.4%。
法国2月制造业产出年率增长1.2%，好于预期但弱于前值，预期增长1.0%，前值增长1.4%。
除了制造业，分项数据中另外两项数据值得关注。法国2月运输设备产出月率增长0.8%，年率增长2.7%；2月建筑业产出月率增长0.7%，年率下降3.2%。
工业产出数据是经济健康状况的领先性指标——因生产者在商业周期的上升和下降反应迅速，且该指标与消费状况相关，如就业水平及收入。工业产出上升，说明经济改善；工业产出下降，说明经济增长放缓。当工业产出上扬，反映整体景气好转，反之整体景气则可能走低。若工业产出数据疲弱，则暗示该国经济陷于衰退之中。
9. 俄威胁要求乌预付天然气款项 G7考虑加大制裁
俄罗斯威胁要求乌克兰政府提前支付天然气进口款项，这令已经捉襟见肘的乌克兰政府“压力山大”。与此同时，七大工业国（G7）将讨论加大对俄罗斯制裁力度。俄罗斯总理梅德韦杰夫在周三召开的会议中提出这项要求，在周一晚间，乌克兰没有支付拖欠的22亿美元天然气款项。梅德韦杰夫称，“如果这种情况继续下去，我认为我们有充分的理由将对乌的天然气供应改为预付款支付。”相较之下，普京则充当“和事佬”，他认为在进一步磋商之前不要贸然行事。但他警告此事不能无限期地拖延下去。在此背景下，《华尔街日报》，G7财政部长周四将开会讨论加大对俄罗斯制裁力度。西方国家试图利用这一会议以及未来几天的其他会议进一步在国际社会中孤立俄罗斯。美国、欧洲和加拿大之前已经对俄罗斯和克里米亚地区的部分个人和一家银行实施制裁。西方官员明确表示，他们已经做好进一步向俄罗斯施压的准备。俄罗斯此前也曾以预付款威胁过乌克兰，但目前的局面更加复杂，俄罗斯在乌克兰边境部署了大量军队，乌克兰和美国的官员均称乌克兰内部的分裂势力是俄罗斯蓄意挑起争端的把戏。上周末乌克兰亲俄的分裂分子攻占了东部三个城市的政府大楼并宣布独立。乌克兰内政部长周三对东部亲俄罗斯独立分子发出48小时最后通牒，要么在截至日期内谈判，否则政府将用“武力”解决问题。俄罗斯天然气公司(Gazprom)最近已经将供应乌克兰的天然气价格翻了一倍，该公司也已和乌克兰石油天然气公司举行了一系列的会谈，乌克兰称无法接受最新的每1000立方米485美元的价格。
10. 贸易赤字压力山大，日本确定重启核能
周五日本政府批准的新能源计划支持使用核能，这意味着面对不断攀升的能源成本，安倍晋三政府将重新启动核电站。这是2011年福岛核电站关闭后日本出台的首个综合能源政策，正值311特大地震海啸3周年之后。在福岛第一核电站泄漏事故后，当时的菅直人政府承诺未来数十年内日本将彻底放弃核能。但是弃核导致日本化石能源进口飙升，在1月份录得有记录以来最高的2.79万亿日元赤字。周五日本产经大臣茂木敏充说：“我们的新能源目标将是一个平衡、现实的目标。”日本的能源政策没有详细说明具体的能源构成，但承诺将提高可再生能源的比重。在日本福岛第一核电站事故之前，核能占日本能源比重高达30%。
但是重启核能的决定势必将引起日本民众反弹，安倍晋三此前花费数月时间说服他领导的自民党以及联盟新公明党的支持。重启核能的决定对于垂死的日本核能工业可能已经太晚。为达到新的安全标准，日本能源企业要重启核电站必须支付巨额成本，有两家日本核能电力公司已谋求日本地方政府救助。路透一项调研称，由于替换成本高昂，目前48座关闭核电站中估计有三分之二最终仍将被关闭。独立能源咨询师Mycle Schneider说：“我认为日本电力公司最后不得不减计绝大多数核电站资产，这是不可避免的事情。”
四、国际主要证券及期货市场表现
1.道琼斯指数走势
2. 纳斯达克指数走势
4. 德国dax指数走势
5. 纽交所黄金走势
6. 纽交所原油走势
货币信贷
——尹朔琨
1、[经济数据]
1）3月CPI同比增2.4%，比去年同期多增0.3个百分点。
2）3月PPI同比减2.3%，比去年同期多减1.9个百分点。
2、[政方策向与逻辑]
1）经常项目、资本项目“双顺差”的格局：国际收支总顺差较上年增长1.77倍，凸显国际收支不平衡矛盾。
2）《国务院关于实施中期评估报告》指出，“十二五”后半期及未来经济增长面临一定的下行压力，必须通过优化宏观调控政策组合，为稳增长和调结构营造良好宏观环境，既要防止一些地区不顾条件盲目追求高增长，进一步加重产能过剩和债务风险，加剧节能减排压力，又要守住经济增长底线。
3）易纲：中国将“大胆”地推进汇率改革，同时采取更加循序渐进的方式逐步放开对利率和资本市场的管控。他警告，急于完全开放资本市场可能引发堪比上世纪90年代亚洲金融危机的金融“灾难”。
3、[内部货币环境]
04.07-04.13
04.08（二）14天正回购470亿，利率3.8%；28天正回购160亿，利率4.0%；正回购到期1000亿。
04.10（四）14天正回购700亿，利率3.8%；28天正回购440亿，利率4.0%；正回购到期1320亿。
Shibor
1）单周实现净投放，个人认为平滑作用。
2）周小川博鳌论坛要点
央行历来强调货币的政策调控主要四个指标为：低通货膨胀率、经济增长率、新增就业、国际收支平衡状况。经济状况改变的时候，四个目标中函数权重就会发生调整，是动态变化的。在传统的时期，低通胀目标仍然在多目标体系当中占有最高的权重。
国务院有一个考虑，今年经济增速目标平均值是7.5%，在什么区间内还是属于正常范围，不一定采取重大的调控措施，但是微调当然也还是可以的。（可以反过来看，把货币政策的调整当成中央对经济容忍度的一种判断的结果来用。）
国际上有担心中国企业部门杠杆率比较高，从这方面来说，信贷进一步扩张，会进一步抬高其杠杆率，目前还没有明确听到要控制信贷增长的声音，相反，国际上更担心中国经济增速下滑明显，拖累全球经济。他说，中国目前信贷增长平稳。
3）从量化分析来看，我们发现若一年期国内银行间市场利率上升1个百分点，这会倾向将A股股价相对H股股价压低7个百分点。
4、[外部货币环境]
1)04.08，FED柯薛拉柯塔表示,FED让通胀保持过低及失业率维持过高水准，就是在允许美国经济浪费“大量资源”。他忠告同僚要做的更多。他指出，尽管失业率已经从10%的衰退时期峰值回落，但美国就业市场远谈不上稳健。FED应有所行动，以显示其决心信守承诺，尽“一切努力”使美国经济恢复健康体质,这些行动可能包括调降银行超额准备金利率；上述举措只会产生很小的直接影响，但可以向公众彰显美联储将使通胀和就业率回升至正常水平的决心。
2)FED决定未来加息路径上放弃6.5%失业率门槛。当决定如何保持美联储0-0.25%低利率时，会评估2%通胀率和诸多就业指标，此次决议以8:1获得通过，柯薛拉柯塔不同意前瞻指引。
FED鸽派立场愈加明显。
3）ECB副行长称央行宽松态度坚决，准备在必要时采取行动。
4）EBC表示，乐见欧元贬值，因货币升值不只妨碍经济复苏，还会阻挠通胀回到其目标水准约2%。
5) BOJ黑田东彦表示，如果有必要，将毫不犹豫调整政策，但并不认为现在需要放宽货币政策。
附：汇率
美元
欧元
日元
股市资讯
——刘妍芳
【观点】：
维持市场偏乐观，存量资金对蓝筹、新经济各有偏好，主题符合存异求同特征。
【市场表现】：
上证指数： 创业板指：
Sd
· A股大盘表现：
受沪港通试点获批、国企改革、稳增长预期等政策因素的影响，沪深股市本周放量反弹，大盘蓝筹股呈现出久违的领涨走势。
本周股市呈现典型的二八风格，受益于优先股和沪港通的相关板块和个股表现居前，中小板和创业板表现较差。在本周仅有的4个交易日内，上证综指连续三天上涨，仅在周五微跌，顺利收复2100点整数关口，全周涨幅高达3.48%；深证成指则实现四连阳，周涨幅2.97%。创业板指数在周内连续三个交易日收阳之后，于周五出现明显回调。
沪港通是本周对A股影响最大的消息。分析人士认为，沪港通的推出，打通了内地与香港的金融投资，为海外资金借道香港直接投资A股市场提供了方便，A股对境外投资者而言，更具有吸引力。
资金与流动性：
在市场流动性上，本周央行在公开市场上分别进行了14天期正回购1170亿元、28天期正回购600亿元，合计回收流动性1770亿元，本周到期正回购资金2320亿元，对冲后本周央行在公开市场实现净投放资金550亿元，结束了此前连续8周的净回笼操作，向市场注入流动性。分析人士认为，目前市场资金面较为宽松，资金价格较清明节前出现明显回落，显示央行货币政策出现微调，这一变化利好股票市场。
· 外围表现
美股本周延续3月份以来的持续阴跌走势，道指及标普跌幅均近1%；纳指2月初以来首次跌破4000点大关。并且美股大跌亦引起了全周市场普遍阴跌，其中日股大跌2%以上，创年内新低；欧股亦现普跌行情。本周全球股市呈现科技股全面大跌行情。
【投资机会】
周末消息面多空参半
利多因素
证监会发言人张晓军周五表示，监管层正在研究t+0相关政策。A股若实施t+0政策先期从大盘蓝筹股着手试点的概率较大，短期内或将引起蓝筹板块的率先异动。
周末消息，工、农、中、浦发等四大商业银行共将发行3000亿元优先股试点计划。据悉，以上工、农、中、浦发拟分别发行800亿元、800亿元、1000亿元、300亿元优先股。此消息对商业银行构成重大利好，传导至A股将引起银行板块下周大涨行情。
周末证监会发言人张晓军公开表示了沪港通真正包含的范围：先期以估值水平接近的上海与香港两地市场作为试点先行，这仅是一种开始，是一种铺路。在沪港通试点经验的基础上，下一步深、港两地市场可以具备更好的条件，在更高的起点上自主探索包括互联互通在内的各种合作形式。这给予了刚刚开始试点的沪港通政策更大的想想空间，传导至A股后市将会引起沪港通概念的长周期连续炒作，进而助推主板股指持续走牛。
利空因素
周末证监会官方微博显示，监管层鼓励新三板为代表的多渠道融资发展，并不具强制性，不意味着IPO申报窗口关闭。此政策论调将带来更多企业加入IPO的堰塞湖大军。
上交所网站公告显示，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关条例，决定终止*ST长油上市交易。这使得该公司成为退市新规实施后首家被强制退出A股市场的公司。短期内连续2年亏损的*st类上市公司在20家以上，将引发*ST板块的集中退市预期，传导至行情层面，将会引起*st板块集体跌停潮。
国家统计局将于周三发布一季度经济数据，市场普遍预测，经济增速恐怕会跌破7.5%，或同比增长7.3%，将低于政府在3月份设定的全年7.5%增长目标，创2009年第一季度以来最低增速。整体经济的持续下滑将令股市进一步承压。
统计数据显示，一季度龙头房企盈利性整体放缓。大多市场人士认为，未来房企销售放缓将会成为趋势，地产行业的“天花板效应”会体现得更加明显，整个行业将迎来分化。传导至A股将令房地产类上市公司进一步承压。
下周解禁500亿市值，大都集中在中小题材股上，而且外围科技股再度大跌，传导至A股将引发创业板指进一步回调。
板块机会
工、农、中、浦四大行集中发行优先股，将引起银行短期大涨；中国石油兰州管道泄漏，致使当地饮用水汞超标严重，短期安检概念或遭爆炒。
【观点】
本周“沪港通”政策的出台刺激A股蓝筹大幅上行，投资者情绪回升。4月2日国务院稳增长政策出台后，市场系统性风险已经显著降低，维持中性偏乐观观点。下周，3月份全社会用电量、3月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速、一季度GDP等主要经济数据将陆续公布。有机构认为，即便数据不佳，但一系列稳增长措施开始吸引投资者的目光，资本市场双向开放将促成价值投资理念的深化。
不过，市场人士也提醒，近期的利好政策在引发市场的短线反应之后，政策兑现仍需要较长的时间周期。同时，宏观经济持续调整，最新公布的外贸数据以及3月份PPI数据均显示3月份经济运行并不理想，稳增长是当前经济的重要目标但也不会因此出台过于激进的宽松政策。
房地产
---吴悠扬
一. 主要数据
3月主要城市住宅价
3月主要城市指数
二．房地产新闻
1. 4月首周楼市小阳春落空 54城住宅成交跌32%
清明小长假已过，全国楼市供需格局正在悄然发生转变。
中原地产报告显示，4月首周，全国主要54城市合计住宅签约套数为3.84万套，同比下降比例达32%，环比3月同期下降比例为17%。4月初延续了一季度的冷清局面。
与此同时，北京在和新建住宅成交上均未见起色。上海研究院研究员严跃进告诉《每日经济新闻》记者，有20个城市房地产库存创下近5年的历史新高。
54城住宅成交量同比跌三成
据中原地产数据显示，4月1日至4月7日，54城市合计住宅签约套数为38420套，同比下降比例达32%，而在1月和3月的首周这一数据分别为45033套和46397套。
中原地产研究总监张大伟告诉《每日经济新闻》记者，近期因部分城市的楼市传出降价的消息，看空楼市的声音此起彼伏，市场预期发生了微妙的变化， 业主心态因此有所弱化，加之近期信贷持续收紧对需求释放和市场信心影响显著，“双重不利因素影响下，3月份的小阳春成色不足。4月也很难乐观。”
成交不足带来的另一个副作用就是库存上升。截至3月底，上海易居房地产研究院监测的20个城市新建商品住宅库存总量为8401万平方米，环比增长2.0%，同比增长16.3%。
严跃进表示，3月份，20个城市新建商品住宅存销比为11.9，这也意味着市场需要用11.9个月的时间才能消化完这些库存。而在2月份，该存销比的数值为10.9个月。自2013年4月份以来，存销比基本表现出震荡上行的态势。
目前有些地方降价推盘已经影响到在一线城市的经营策略。严跃进说，一线城市库存呈现环比与同比双双上升的态势。相比二三线城市，一线城市房企的推盘节奏率先加快，月度新增供应的力度略超购房者的入市力度。
“相比三四线城市中小房企扎堆，一线城市大部分都是上市房企，对业绩的要求更高，一旦没有销售量，股价就可能会出现暴跌。”张大伟说，这些因素的存在导致了一二线城市的变化可能会出乎市场的预料。
严跃进分析说，经过1~2月因春季因素而导致的库存略减后，3月份开始整个库存走势继续增长。高库存自然会带给房企压力，因此加快库存去化将成为二季度的优先目标。
楼市小阳春落空
一向被视为房地产市场风向标的北京对市场的反应十分明显，此前期待的楼市小阳春行情也并没有如期出现。
中原地产市场研究部统计数据显示，剔除保障房，截至4月7日，年内北京新建商品房住宅仅成交1.2万套，合计签约金额仅414.1亿元。相比2013年同期的672.1亿元。同比下调了38.4%，2014年全年成交额可能自2011年来首次跌下2000亿元。
方面跌幅更加明显，截至4月7日，北京住宅签约套数为24422套，同比2013年的73464套，跌幅高达66.7%。
4月首周新房网签量仅为771套，环比下跌46.4%，是春节假期后交易量最少的一周；成交量为1815套，环比下跌18.6%。
价格已经从12月来连续3个月阴跌。信贷收紧、自住房供应，是影响北京楼市最关键的两项政策。
伟业我爱我家副总裁告诉《每日经济新闻》记者，从近两周成交量下跌的趋势来看，北京楼市观望的氛围、交易的低迷有进一步加剧的态势，在限购限贷将进一步从紧的市场预期下，预计今年楼市4月间的楼市小阳春将很难出现。
他判断，如果4、5月楼市成交低迷的情况持续，二季度成交量依旧疲软的情况将是大概率，北京房价，尤其是周边楼盘价格将很有可能迎来回调。
不过，链家地产分析师张旭认为，在当前整体偏冷的市场形势下，短期内可能会促使成交均价出现小幅下降，但有需求的购房者并不会一直观望下去，而业主能够承受的降价幅度也是有限的，在整体供需水平的支撑下，未来房价大幅下降的可能性不大。
2. 北京二手房：超均价房源首现大批下架
一天之内接到同一品牌中介多家门店十几个电话的房主，他在中介挂牌的房源得有多火？上周末，刚刚经历了这种“轰炸”的李先生乐不起来了，“打来电话 的都是链家地产的经纪人，他们说，我的房子报价过高，不降价就要从门店里下架”。房产经纪人突然变脸，让一些正在链家地产挂牌卖房的房主猝不及防。
4月初以来，这家本市目前成交量最大的房产中介开始对部分心怀高预期、报出高价格的房主说“不”，凡是报价高于区域内均价的房主，都收到了经纪人的“劝退”邀请。
不降价就下架，“逼”房主二选一。
李先生位于西五环外西山枫林的一套两居室已经挂牌近两个月，却鲜有看房人，主要原因在于他的报价：每平方米3.8万元的价格，比小区里近几个月的成交均价高出两三千元。因为这套房子的户型和都不错，加上自己未来也有“小房换大房”的改善性需求，他并不甘心降价出售。
然而，就在链家地产不同门店经纪人十几个电话过后，他心里却打起了鼓。“这些经纪人异口同声，都说我的房子报价比市场价高了不少，在目前的市场环境下成交难度太大。如果现在不把价格回调，就要暂时把我挂牌的房源下架，也就是不再向购房客户主推。”
自家的房子挂牌价，房主还不能做主了？一时气不过，李先生任由链家把自己的房子下架。昨日下午，记者致电北四环、东四环区域的多家链家地产门店得知，本次“下架超均价房源”行动，并非只是链家地产旗下个别区域、个别门店的单打独斗，而是在公司统一组织、同一时点下进行的“房源优化”。
“今年一季度北京的交易量同比减少了一半左右，但多数房主的报价却未见松动，对中介促成成交、进而收取中介费非常不利。”东四环一家门店经理表示，为此，大区里的几家门店根据一季度的实际成交均价，制定出了一套“市场指导价”，经过筛查，区域内报价高于指导价5%以上的房主，经纪人便会与其联系——在东三环区域的一些老小区里，超均价房源比例甚至接近10%。
“虽然不清楚中介葫芦里卖的什么药，但本质上的‘病因’，却是一季度成交量锐减，以致像链家地产这样靠交易量生存的大型中介公司已经很不舒服了。”一位资深业内人士一语道破。
来自市住建委的统计显示，3月份，北京市二手住宅成交8943套，比去年同期下降近80%。在刚刚过去的一季度中，北京市二手住宅成交约2.03万套，环比去年四季度下跌38.7%；与去年一季度的交易量相比，大幅下跌了72.4%。
作为北京交易量最大的中介，链家地产3月份成交3479套，占全市成交量的30%以上。在当月成交量前十名中，链家地产比其他9家的总和还要多。然而，在交易量锐减的同时，价格却并未出现一些中介苦盼的回调。国家统计局最新发布，2月份北京价格环比涨幅为零。房价虽然停涨了，可中介预期的3月份交易回暖现象并未出现，主要原因之一，便是刚需人群的下降：北京市推出的数万套低价自住型商品房，加上楼市信贷政策明显收紧，有效地减少了的潜在需求。
“在这样的大环境下，一套哪怕报价只比市场价高出两三千元，一套100平方米的总价就要多出二三十万元，使得购房人难以逾越，大型中介自然难以创收，久而久之运营难以为继。”业内人士说，在买方购房刚需有限的情况下，依靠成交量生存的中介不得不打起卖方的主意，于是便有了催促部分房主降价的“下策”。之所以称其为“下策”，在于房价终需通过买卖双方博弈而调整，而并非是为了满足个别中介公司的私利，房产中介应远离市场垄断的警戒线。
3. 中央安排保障房专项资金1158亿
近日，财政部下发《中央财政城镇保障性安居工程专项资金管理办法》，该专项资金包括中央财政对廉、公和城市棚户区改造三项补助资金，今年共计1158亿元，相比去年执行资金数额增长了14.3%。
李克强：加大棚户区改造力度 推进保障房建设
国务院总理李克强在第十二届全国人民代表大会提到，问题是个大问题，它直接关系到居民住房问题。让人民群众住有所居，这应该是政府奋斗的目标。我们需要根据不同人群的需求，不同城市的情况，分类施策、分城施策。
李克强表示，政府还是要用更多的精力、更大的力度来解决好群众的基本住房需求问题。现在我们国家城镇集中连片的棚户区还居住着上亿人，可以说不具备基本的生存条件。几百个人一个旱厕，特别是北方，到了冬天居民入睡要带着棉帽、穿着棉衣，这可以说是政府心头之痛。所以今年我们要继续加大棚户区改造的力度， 至少要再改造470万套以上。
李克强指出，当然，我们也要推进公等保障房建设，并且实行公平分配，让新就业的年轻人和长期进城务工的人员缓解住房困难。在这方面，我认为干一寸胜过说一尺。对于合理的自住需求，也要有相应的政策支持，包括增加普通商品房供应。对房地产则是要因城因地分类进行调控，抑制投机投资性需求，重在建立长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。
截至去年底3400万户城镇家庭住在各类保障房
此前，住房和城乡建设部总经济师冯俊介绍，到2013年年底，住在各类保障房和棚户区改造住房里的城镇家庭是3400万户。
冯俊还表示，“十二五”国家国民经济和社会发展纲要提出，在十二五期间要建3600万套保障房和棚户区改造住房。头三年进展比较顺利，开工超过了2500万套，基本建成约1500万套。从现在的进展情况看，“十二五”期间完成开工3600万套的任务比较有希望。
4. 北京西山别墅区凸现价值高地
北京西山别墅区最近再成焦点。由中国水电地产、金地集团两大品牌房企联手打造的西山艺境首度推出的千万级别墅不到半小时宣告售罄。这在楼市有些扑塑迷离的眼下，自然会引发关注。而此前，区域门头沟新城MC00-0017-6007等地块经过14轮竞拍，最终被行业翘楚华润地产以19.3亿元的总价摘 得，楼面价为1.9704万元/平方米，溢价率108%。专业人士表示，随着品牌房企项目的入市，饥渴多年的西山别墅区或将迎来新的发展机遇。
“西山别墅区一直与中央和奥北并称北京三大别墅区。”北京中原地产经纪有限公司总经理颜光茂认为，与中央、奥北相比，西山别墅区占据了上风上水 的地理环境，拥有离城最近的山脉资源。“包括香山清琴、龙湖颐和原著、绿城御园等顶级别墅项目都扎根在这个区域，且这些项目去化速度都很快。”颜光茂表 示，西山在北京城市规划中被列为生态保护区，开发会受到严格限制。市场人士介绍，自2010年开始，别墅供应用地叫停，西山别墅区新增房源有限，其市场供应量锐减至中央别墅区的10%以下。“该区域因环境好、自住人群多，导致二手房源稀缺和区域楼价较高。”北京中原三级市场研究部研究员透露，同等档次的西山别墅区二手别墅报价比顺义中央别墅区高出20%之多，价差明显。“项目千万级别墅不到半个小时就全部售罄了可以感受市场对西山别墅区的饥渴程度，随着项 目的持续入市，联动区域内其他一线房企的新项目，西山别墅区将被重新激活。”金地集团华北区域副总经理遇绣峰介绍，与西山别墅区的人文氛围相匹配，依托落差高达40米的天然山体坡地，整体以低密度形态呈现，原版复刻源自美国波士顿的褐石建筑，在经典奢雅的红砖墙、铁艺灯影、山花坡顶中，令中西方正统菁英文 化相融，将传统西山别墅区的居住境遇升华，从而创造出了世界级的居住感受，受到市场认可也在意料之中。
据遇绣峰介绍，位于西山别墅区东南的西山艺境，紧靠永定河水系、临近九龙山林场，矮小的山脉交错起伏，共同围绕成了舒缓的半山坡地，山林环绕，环境优美宜人。距离长安街延长线仅约2.5公里，交通非常便利。
事实上，从2013年开始，区域内土地市场进入白热化，一线品牌房企纷纷落子，包括中国水电地产、金地集团、华润、中国铁建地产等在内的众多品牌开发商纷纷进驻。
2013年12月，“门头沟新城MC16-073地块”公开招标，包括住总融创骏洋联合体，龙湖葛洲坝联合体、绿地远洋联合体以及万科华润联合 体等4家品牌房企竞相逐鹿，最终住总融创骏洋联合体以58.66亿元竞得，该总价超过了恒大去年11月份51.35亿元拿下的朝阳东坝南区地块，一举刷新 2013年北京总价最高地块，成为新地王，也将西山别墅区土地大戏推向高潮。
北京房协秘书长陈志表示，新地王的出现，不过是印证了价值，从“面粉”到“面包”，门头沟区域的土地价值于已进入普涨通道。遇绣峰对此坦言，北 京“十二五”规划着力打造的北京西部综合服务区，就是WSD核心地带，奠定了西山别墅区新的价值高地，各大品牌房企的入驻将极大地改变楼市供应，给整个板 块带来了全新的机遇。
“西山艺境作为典型的褐石系产品颇受认可，表明这一产品形态与西山土地的稀缺价值匹配度很高。”业界人士表示，如香山清琴、西山美墅馆、颐和原著和御园等，在产品打造上都有经典的欧美符号。
“西山别墅区历史久远，是历朝历代皇家居住、休闲、度假的首选区域。而这种底蕴并非西山别墅区的负担。”中国水电建设集团房地产有限公司副总经 理谢苏明表示，文化属性在不同时期表现形式不同，在国际化浪潮下，西山别墅区国际化面貌已经凸显，而打响楼市春季攻势第一枪的西山艺境已印证了这种判断。
5. 北京春季房展会成为亚洲最大的海外地产投资平台
近些年，越来越多的国人选择在海外投资置业。在有着“楼市风向标”之称的北京春季房展会上，来自海外的房产项目在数量上与面积上几乎都占据了半壁江山。据主办方介绍，北京春季房展会已成为亚洲最大的海外地产投资平台。
作为本届春季房展会的重要板块，共有来自30个国家的320余个海外地产项目亮相，项目数量上占到总数的半壁江山。北京房展组委会国际部总监魏可非介绍，北京春季房展会已成为亚洲最大的海外地产投资平台。
“海外展商参展面积比去年增加了20％。我们的规模也是亚洲最大的，超过新加坡、吉隆坡、香港的海外地产展，在亚洲是最大的海外地产投资展示平台。”
魏可非表示，项目数和参展面积的增加，反映的是参展商对中国公民投资海外地产市场的看好。已经是第五次参加房展会的西班牙ＶＡＰＦ房地产集团总监佩德罗便告诉记者，虽然从过去的经验看，成交的项目并不多，但他坚信会有越来越多的中国公民去欧洲、去西班牙购买房产。他对未来的中国市场有信心。
“我知道中国人喜欢在加拿大或美国买房，在欧洲买房的相对少。但我坚信，会有越来越多的中国公民购买位于欧洲的房产，尤其是西班牙。西班牙被称作欧洲的加利福尼亚，再加上我们现在有向投资者颁发投资签证的政策，我相信未来会有更多的中国公民去西班牙买房。”
其实并不只是美国、澳大利亚等传统上的中国公民海外房产投资热门目的地，或是塞浦路斯、西班牙这样的因投资移民政策而逐渐走红的国家， 一些并非国人海外投资主流目的地的参展商由于看好中国市场，也希望通过展会让更多的中国公众了解到相关投资信息。房展会上，一家推介保加利亚房产项目的房产经纪公司负责人亚历山大告诉记者，他们已经连续四年参加了北京春季房展会。经过几年的耕耘，越来越多的中国客户开始考虑投资保加利亚的房产。
“我们刚来的时候，几乎没什么人知道保加利亚。但这两年越来越多的中国客户了解我们，知道保加利亚的位置啊、历史文化等。现在确实有客户打算在保加利亚投资房产，或者移民到保加利亚。”
国人对海外地产的热衷也让国内的一些房地产企业进军海外住宅项目，并带到展会上推介。相较代理各种海外房地产项目的经纪公司，购房者对开发商亲自带来的项目更为放心。某国有房地产企业销售人员张先生表示，自家项目的国企背景以及能看到现房，是让购房者放心的定心丸。
“有很多项目，第一个项目在韩国，我们是全场唯一国企在海外开盘的项目，而且四月份交房，你就可以看得到，就能现场了解到我们项目的情况，看到是不是有客户购买。”
PE/ VC
---吴悠扬
一、风投脉诊P2P：2014差异化竞争分水岭
“P2P现在还没有形成充分竞争的格局。”玖富CEO孙雷表示。去年P2P行业在一整年的是非争议中，
经历了复制性的野蛮生长。如今几大龙头机构阵势基本企稳。
近日的2014中国互联网金融投资大会，在等待监管层定调的同时，参会的多位P2P负责人均认为，差
异化竞争将是决定今年P2P伯仲的分水岭。
在各家P2P负责人解决风控问题的同时，拍拍贷和玖富等机构则为小微金融提出了新的征信体系，即
利用互联网及移动互联网的社交功能、活动轨迹记录及精准定位功能。
“通过朋友圈的互动知道用户的交际，通过微博中的粉丝知道你的兴趣偏好。注重个人品牌影响力的
同时，你的信用会相对更高，社交关系也能反映还款意愿。”孙雷说。
孙雷将纯线上的P2P模式应用于移动互联网端，推出对接根植社交工具的微信贷和微理财产品。“只
做线上是非常困难的，而移动互联网里面则有机会完全基于线上。”孙雷说道。
事实上，相比于美国两大P2P平台的采用纯线上模式，国内的机构大多数都采用O2O的方式。原因在于
美国拥有完善的征信体系，P2P机构通过对接，可以看到借款人所有缴税、缴水电费的情况等。
“线下派”中特别突出的，则是翼龙贷和人人聚财等P2P机构。位于温州的翼龙贷，在众多P2P机构中
显得有些与众不同，目前翼龙贷在全国已经开设了超过300家线下社区体验店，希望通过线下攫取不
善于上网的借款和投资人群体。而王思聪在创办翼龙贷前，即从事小额信贷工作。
之所以采用线下和线上结合的模式，王思聪表示，他认为中国的P2P还属于民间金融的范畴。“翼龙
贷现在90%属于三农，就是因为涉农的客户比较多，家庭个体工商户是我们覆盖的重要群体，而我们
在一、二、三线城市基本上很少。”王思聪说。
网贷之家联合创始人朱明春同样赞同这个说法，他表示网贷之家对在其平台上注册的P2P做调查，发
现这个行业中大部分还是过去从事民间借贷的群体。“包括小贷公司或者典当行这样的人，他们想做
的是转型，线下转为线上，使民间金融互联网化。”朱明春说。
而其中人人聚财同样预备用本地化解决小微金融的风控问题。人人聚财通过和线下的小额贷款公司合
作，通过审核后，将小贷公司的产品移至线上，开放给网站上的投资人。
信贷小微化VS百万大单
尽管P2P诞生之初针对的都是小微信贷源。然而在差异化发展的过程中，红岭创投走出另外一条路。
3月24日红岭创投发布了一个1亿元的大额融资项目，先后分为10个1000万的快借标，3个小时内全部
满标，随后红岭创投连续发布亿元大单。该公司董事长周世平对媒体表示，今年红岭创投80%的交易
量可能
都会是大单。
除了红岭创投，有国有背景的开鑫贷平均贷款额度则是100万~300万元。事实上，众多民间P2P网贷平
台的额度大多在几十万左右。P2P网站上针对大型融资项目均会要求企业提供抵押物，以3月28日发
布的1亿
元融资项目为例，融资方提供了现值约3.4亿元的两块地做抵押。
而另一类P2P网站则针对个人用户提供几千元的贷款，这类贷款多在万元以下，采用纯信用贷款模
式。
以玖富移动端的微信贷为例，5000元以下微信授信只需要15分钟，采用人工智能的识别互联网上的个
人数据。
IDG资本合伙人李丰认为，类似玖富的微信贷适用人群和信用卡适用人群将会非常相似。“玖富其实
多多少少像P2P的虚拟信用卡，审批比较快，额度比较小，大概的借款成本是和信用卡的借款成本
差不
多。”李丰评价道。
在2013年以前，仅有宜信与拍拍贷两家进行了融资。而根据统计数据，2013年共有16起P2P融资案例
。而今年以来已有3家P2P平台宣布获得了大手笔融资。其中，“人人贷”所属集团人人友信宣布获挚
信资
本领投的1.3亿美元融资;此资金规模为互联网金融行业迄今为止的最大单笔融资。
“投资P2P有个说法，如果前年投的话，说明比较有眼光，去年投说明比较赶时髦，而今年投P2P则基
本就等于找死。”赛富亚洲执行董事盛刚表示。他认为P2P领域的估值已经出现了泡沫。
赛富亚洲是对P2P行业谨慎观望的投资机构之一。盛刚认为，美国的P2P行业和中国最大的区别是，美
国有一个相对完善的信用评估体系，而中国都是各自为战，各自有一套评估的方法，而且每一家收集
的信
息是有限的，没有健全的社会信用评级体系，这个是最大的问题。
“不论是小型企业还是个人信贷，征信都是关键因素。如果政府没有做好征信行业，则投入P2P行业
会冒很大风险。” 富达亚洲合伙人郑之亮表示。郑之亮目前尚未对P2P出手投资，他表示之所以未投
，除了征信制度不完善，P2P行业还有缺乏准入规则、监管方向不明确的问题。
而盛刚表示，尽管P2P行业门槛看似不高，但要持续发展做好风控，确实是比耐力的事情。“我
感觉P2P要进入一个整合期，在里面反而会看到一些新的投资机会。”盛刚说。
二、揭秘307亿影视基金：6年间新设25只 收益诱惑不输地产
上月底，阿里巴巴娱乐宝上线，100元即可成为电影、游戏出品人，预期收益7%。首期7300万元几天
销售一空，22万网友参与众筹，大有全民投资电影之势。
近年来，资本市场对影视行业的估值高涨，吸引着越来越多的资本涌入。玩影视资本的，是这样一群
投资人，一边谈论着明星、剧本，一边欢欢喜喜顺便把钱赚了。
根据理财周报不完全统计，2009年以来为投资影视而设立的基金有25只，规模总计超过307亿，平均
单只基金规模约12.28亿。其中，2014年截至目前新成立2只。
没那么简单。资本汹涌而来，不少失望而归，他们都问同一个问题：好项目、好制作团队、好剧本，
都去哪儿了？
近年来，一批影视公司陆续上市，并购频繁发生，影视行业的发展如火如荼。这才形成投资热点。“
以前用基金的形式去投影视，真的很少。”基石资本合伙人陈延立向理财周报记者坦言。
在此之前，整个影视行业的资本化程度很低。影视行业的资金来源，一是专业影视公司，属于产业内
资金，另外则是社会游资。后者投资影视行业的动机各样，有的只是出于兴趣而非当做生意，有机会
主义的成分。
很长一段时间里，资本投资影视行业，多采用对影视公司进行股权投资的方式，避免单个影视项目票
房不给力带来的投资风险。
近年有转变。而这一转变，以华谊兄弟、华策影视、光线传媒等一批影视新贵上市，造就一大批影视
富豪为标志。
从这一波IPO热潮开始，资本看到了影视公司上市的前景，逐利的投资基金于是开始关注影视行业。
“影视公司过去十几年都在融资，但承诺往往兑现不了。影视公司描绘出诱人前景，但钱投进去后发
现和预期相差很大。”一名影视行业投资人士说。
一些老牌上市公司，如中视传媒、电广传媒等，都没有什么看点。直到华谊兄弟、光线传媒等上市之
后，影视行业资本化才真正开局。与影视行业的爆发形成对比的是，房地产等开始萎缩，由此，大量
资金开始转向文化产业。
延立表示，“过去影视剧
拍摄由导演和艺术家主导，预算约束、保险机制、成本控制、策划发行等都不完善。而现在，影视行
业出现了比较清晰的架构，产业化让影视投资的风险更加可控。”
模式多样，收益未知
业资历比较久的团队，共同成立管理。跟上市公司比较少，上市公司在二级市场有融资途径，不需要
以私募方式融资。通常是作为国企、私企的影视公司，这种专业的投资机构合作。
分为大而全和小而专两种模式。
弘毅影视投资基金，由弘毅投资与SMG旗下尚世影业共同发起，总规模为30亿，专业投资电视剧、
“这个模式是影视公司募集起来的，相当于融资手段。这么大的规模，就要找大的投资方向，包括投
资院线、电视剧。它可能是很多方向的投资，比较多元化的组合，很受欢迎。”陈延立评价道。
另一模式，则是以其石基金、曲江影视基金为代表的小而专的影视基金。与专业团队合作，单个影视
项目的投资不大，在千万级别，有专业团队协助，以控制风险。其石基金成立于2013年，规模为1亿
元，计划投资十部左右的电影。
从收益率看，几个影视基金承诺的投资回报率，并不输过地产投资。债权投资、股权投资以及介于两
者之间的结构化投资都为影视基金所采用。如清科凯盛·影视产业投资基金承诺收益率为10%-12%。
海润盈峰影视剧基金预期收益率为15%-25%/年。
以曲江影视投资基金为例，其投资的第一个电视剧项目已到了退出阶段。据悉，项目最终收益率还不
能确定，但应该在12%以上。曲江影视投资基金向投资人承诺的收益率是10%。
看起来热闹，好项目难找
。因此影视行业内部的人愿意跟基金合作。
数投资还是以影视公司自筹资金或影视行业内的互相合作为主。
那么活跃。影视行业天然的特征是善于炒作。看起来很热闹。”
陈延立告诉理财周报记者。
公司比较难，运作一个项目相对灵活。
记者：“现在文化产业基金非常多，其他渠道的投资也非常多，但市场上的标的不太多。”
陈延立也坦言：“股票涨，很容易形成潮流。潮流过后，很难找到合适的标的。这个行业，比较成熟
的都进入了资本运作的阶段，不是在IPO就是在谈并购、借壳。不排除还有机会，但影视行业比较小
，投资标的真没那么多。”
能播，有一半播不出去的风险。而电视剧播出去才有收益，播不出去就是0，本金都收不回来。
三、聚美IPO之路：陈欧自我造血式逆袭 自营销降成本逻辑
12日晚间，化妆品电商聚美优品向美国证券交易委员会 (SEC)提交了IPO上市申请文件。与包括京东等在内的不少中国电商股通过资本驱动规模，然后冲刺IPO的成长路径不一样的是，聚美优品主要通过自我造血来成长--成立近四年至今，仅融资约1300万美元。截至2013年底，聚美优品已实现连续7个季度盈利，且2013年净利额同比增长近6倍。
在中国电商界中，“刘强东们”通过“外输血”模式推动公司前行，而聚美优品的陈欧则选择了 “内造血”路径角逐江湖。
聚美优品向SEC提交的招股说明书显示，截至2013年底，该公司连续盈利已达7个季度。以此推算，聚美优品至少从2012年第二季度便开始盈利。
值得注意的是，2012年正是中国平台电商们烧钱抢份额的高潮期，比如当年的刘强东，深信“不该赚钱的时候去赚钱就是愚蠢”的商业逻辑，以资本为后台推动力、以市场份额为追求目标，随即掀起 “6•18”、“8•15”两场电商烧钱大战。
与“刘强东们”烧钱赚份额的逻辑不同的是，陈欧倾向于自我造血。《每日经济新闻》记者注意到，2012年“8•15电商战”刚过，10月12日 上午，陈欧在新浪微博上表示：“只有规模而没法盈利的企业已经被资本市场抛弃，越来越多的电商企业会更加理性地思考做企业的根本，那就是盈利并活下来，只有这样，行业才能共赢。”
聚美优品招股说明书显示，2012年第二季度该公司已盈利，且当年合计净利额达837万美元，2013年净利额同比增长近6倍，冲高至5800万美元。
聚美优品的前身团美网，成立于2010年3月，到2012年第二季度盈利时，仅成立近2年，且至今只融资了近1300万美元。
与聚美优品造血式成长路径形成鲜明对比的是选择输血模式的京东，2004年涉足电商的京东10年多已融资约22.3亿美元，京东向SEC提交的F1更新文件显示，2013年京东净亏损4990万元人民币，总体上还未摆脱输血轨迹。
盈利秘诀：巧降成本
聚美优品能够在成立仅近两年后便步入盈利式轨道，究其原因，可从盈利空间与成本控制两个纬度来解剖。
从盈利空间的角度来讲，聚美优品切入的化妆品电商领域前景广阔。
《每日经济新闻》记者根据Frost&Sullivan的一份报告内容汇总后发现，中国美妆产品行业零售销售总额，在聚美优品成立时的 2010年，达到1362亿元，2013年几乎翻倍至2209亿元，2018年预计更会冲高至4318亿元，市场容量从而达到2010年的约3.17倍。 在此期间，线上美妆电商的份额也会逐渐上升，由2010年在线B2C美妆产品销售额占中国美妆产品零售销售总额的1.3%上升至2013年的10.2%， 到2018年该比例预计将增长至21.9%。
化妆品电商领域孕育的庞大容量，为聚美优品的成长提供了市场前提。聚美优品营收额也从2011年的0.92亿美元，飙升至2013年的8.17亿美元，上涨近8.85倍。
除市场容量为聚美优品的发展提供了巨大的行业空间之外，化妆品领域的高毛利率特性也让聚美优品具备极大的毛利率提升空间。
聚美优品招股书显示，该公司2013年毛利率为24.5%，值得注意的是，2013年线下化妆品零售商莎莎(sasa)和屈臣氏毛利率分别达到 47%和35%，一些国际著名化妆品品牌厂商甚至可达70%。目前聚美优品的毛利率低于他们，主要缘于其销售结构，即聚美优品所销售的产品主要由代理品牌和独家品牌两部分组成。其中销售额中占比约15%的独家品牌，一般毛利率可达70%;相应地，另外约85%的第三方代理品牌，毛利率相对较低，从而拉低了总体毛利率。
化妆品的毛利率较高，伴随聚美优品在生态链条中溢价能力的提高，提升独家品牌占比，在运营效率基本保持的情况下，其毛利率仍可相应进一步提升。
一方面，在市场容量广阔及行业毛利率较高的背景下，聚美优品赚钱能力极强，而另一方面，聚美优品在支出端也有让业内惊讶的成本控制能力，这可从电商所在的新客获取成本、市场费用和包括仓储、分拣、物流等在内的履约成本等指标处得到体现。
在履约成本方面，鉴于化妆品单位体积小，从而在仓储、分拣以及物流配送等方面，相较于3C、服装等品类，成本控制更具优势。聚美优品招股书内容显示，该公司2011年、2012年、2013年的仓储物流费率分别为12.8%、8.8%、7.2%，呈逐年下降趋势。
新客获取成本方面，2013年聚美优品平均获取一名新客户的平均成本为38元，而唯品会为64元，前者仅为后者的近六成。
市场费用方面，聚美优品招股书显示，该公司2011年～2013年市场费用占总支出的比例分别为10.1%、11%、6.3%。
综合下来，2013年聚美优品的盈亏平衡点为16%，即公司毛利率超过16%便可盈利。
值得注意的是，主打自有品牌的乐蜂，毛利率接近30%，超过聚美优品的24.5%，不过2013年乐蜂却亏损1.5亿元，区别就在于成本控制能力。
如欲深究聚美优品的成本控制能力，不得不提到陈欧另类的企业家自营销逻辑。
2010年3月，从斯坦福大学毕业后的陈欧回国创立了团购网站团美网，当时的学习对象是美国的Groupon，后于2011年在千团大战的背景下转向化妆品B2C的聚美优品。
聚美优品的营销逻辑是典型的互联网思维模式，陈欧及其管理团队通过自身价值观和人格魅力营销来塑造企业家的自媒体品牌形象，然后通过自媒体品牌形象吸引相应圈层的粉丝，而后围绕粉丝社群进行粉丝生态营造。比如陈欧有意参加诸如天津卫视的“非你莫属”、湖南卫视的 “天天向上”、“搭车”等节目以及推出“我为自己代言”系列广告，迅速将自己打造成为未来而奋斗、激情的80后创业者代表，陈欧体迅速引起强烈共鸣。
记者曾与不少业内营销界人士沟通，他们认为，产品广告营销模式是工业化思维，以企业家自媒体为代表的价值观营销是互联网思维产物。比如小米的雷军、华远地产的任志强、SOHO中国的潘石屹、阿里巴巴的马云以及正走在企业家自营销路上的董明珠等，皆通过自身的人格魅力打造企业家自媒体形象，然后进行粉丝生态经营。
陈欧式的企业家自营销模式，成本相对较低，且客户忠诚度高。
聚美优品招股说明书显示，客户量方面，2011年、2012年、2013年，聚美的活跃客户(时间段内至少购买过一次商品)总数分别为130 万、480万和1050万，回头客分别占客户总数的53.8%、56.3%和62%;订单量方面，2011年、2012年、2013年聚美优品总订单数分 别为约450万单、约1600万单和约3600万单，每位活跃客户的平均订单量则始终保持在3.4单左右，其中回头客订单额分别占订单总额的比例分别高达 约86.7%、86.6%和88.9%。
移动端交易额占比近半
聚美优品招股书的内容显示，聚美优品的移动化转型也较为顺利。2013年12月，聚美优品交易总额中，来自移动端的贡献占比已达到约43%，2014年一季度该比例继续提升至49%。
在时下的电商圈，甚至整个IT圈，移动端已成战略制高点，也是一家IT公司未来想像空间的最重要指标之一，这从马云撒网式布局移动端以及移动端对腾讯、Facebook、百度市值涨跌的决定性影响等皆可得到体现。
已向SEC提交IPO申请的京东，鉴于自身移动端布局的不力，从而牵手腾讯。这笔交易中刘强东为了得到微信入口而付出了不菲的代价。相应地，腾讯在这笔交易中所付出的易迅部分资产、拍拍、QQ网购等实物资产反而成了添头，微信的入口价值成了腾讯资产包中的主角。
对于聚美优品移动端占比近半的原因，除了该公司管理团队的战略重视外，也与其销售模式和目标客户群存在极大的关系。
电商公司在布局移动端时，受限于移动端屏幕尺寸的原因，产品信息展示的宽度与深度不足的问题，一直较为困惑，但聚美优品的销售模式为限时特卖模 式，每天向用户精选销售的产品品类相对较为集中。垂直特卖模式简化了搜索和挑选过程，以特定推荐模式可以带给消费者更简便的浏览体验，更宜适合移动端发 力。
放大到整个化妆品电商行业的角度来说，也较为适合移动端发力。相较于服装、3C等品类，化妆品品类的SKU(库存量单位)本来就较少，比如聚美优品的合作伙伴有1700家，但仅有1万多个SKU。这种SKU较少的情况，也一定程度上会减缓移动端展示不足的困境。
此外，聚美优品的目标客户群主要是年轻女性，易于接受移动端购物模式。
除了移动端这块基础性布局外，聚美优品另一块基础性工作便是假货预防的机制性建设。
2013年，以交易总额为评价标准，聚美优品以22.1%的市场占有率成为中国最大美妆电商。作为行业的领头羊，化妆品电商行业被信任的程度越 高，自身越受益。基于此逻辑，据记者了解，在中消协、中国质量万里行的监管下，聚美优品联合百家化妆品品牌公司成立了真品联盟，自掏腰包强推中国化妆品真 品联盟防伪码体系。其基本逻辑在于：力争将每一个进聚美优品仓储的SKU，都需自带一个基于二维码基础上的防伪码，且这个防伪码只能使用一次，扫后便作 废，以免被假货链条二次利用。当消费者购买了聚美优品的相关产品时，消费者线下可通过二维码随地扫描，即时进入真品联盟防伪码体系，通过唯一的防伪码来核 对产品的真假，从而从机制设置上净化电商环境，打消消费者对假货的疑虑。
《每日经济新闻》记者注意到，聚美优品本次计划通过IPO交易筹集最多4亿美元资金，拟在纽交所或纳斯达克挂牌，股票交易代码为“JMEI”。 IPO筹集到的资金用途主要为营销和品牌宣传活动，包括建立更多的实体店，增加独家商品范围，扩大物流网络，提升物流保障能力，增强IT架构系统，以及其 他一些企业支出，包括人员支出和潜在的收购、投资和结盟等。
重点关注
---张瑛
周小川：中国不得不动用非常规货币政策 主要是量宽
4月11日，中国人民银行行长周小川在博鳌亚洲论坛2014年年会“央行的未来”分论坛上作出上述表示，“对于中国来说，我们的货币政策一直是非常规的，从改革开放以来，中国仍然处于一个改革转型期，中国还并没有达到实施传统货币政策所必须具备的所有的经济条件”。
必须要进行很多金融行业的改革，必须要纠正、改进银行业一些状况，必须进一步的发展资本市场，要以一些非常规方式发展资本市场，所以实际上中国货币政策和很多其他国家相比的话，一直是非传统的。在过去十年当中，很多国家采纳了瞄准通胀率的货币政策，主要靠央行的政策利率来实现这样一个目标，这就是常规货币政策。非常规货币政策指的是由于条件发生了变化，使得传统的货币政策不再能够起到其应有的效果。“我们就不得不动用非常规货币政策工具，这个主要就是量宽了”，他表示，从理论来说，非常规货币政策实施是为了应对形势，造成低利率甚至是零利率的状况。
如果将来能够走出零利率、低利率环境，就不必要再去实施非常规的货币政策，将来有可能可以回归到过去十年的货币政策当中。但是金融危机也带来了几个新的问题，金融稳定非常重要。如果出现任何金融不稳定，有可能再次动用非常规货币政策加以应对。另外一个可能性是，很多新兴经济体一旦出现了不正常的资本流入或者流出这种情况，或者碰到汇率反常情况，这也可能造成有关国家央行再次动用非常规货币政策进行干预。
他介绍称，考虑到两场金融危机，第一场是当年的亚洲金融危机，亚洲金融危机当中中国使用了扩张性的财政政策和货币政策来加以应对，创造了一个非常低利率的环境。2008年爆发的金融危机当中，中国在08年底、09年初推出刺激经济的一揽子计划，既有货币政策组成部分，也有财政政策组成部分。
易纲：中国政府计划今年推出银行存款保险制度
4月11日，《华尔街日报》报道，中国央行副行长易纲在华盛顿的一次会议上表示，中国政府计划在今年对银行账户实施存款保险制度。“中国可能在今年推出存款保险计划，这对继续实现利率自由化来说是非常重要的制度。”
中国央行目前对银行存款利率设置了上限。央行行长周小川在3月表示“开放存款利率在我们的议程之上”，他个人认为可能在一两年内推出。
易纲表示，中国对金融领域设定了广泛的改革计划，包括利率自由化和人民币汇率自由化、把银行领域向私人资本开放、以及引入“严格”的金融监管。
易纲还指出，最近人民币贬值是正常现象，中国将继续让市场发挥更大角色。
他表示，元的波动在所有货币中可能是最小的，最近人民币的波动是正常的，特别是2月和3月，贬值的幅度只有2%左右，其他货币出现类似的波动都是相当正常的，如日元或欧元。
易纲还表示，中国计划推动人民币汇率自由化。他预计人民币会在未来双向波动，而不像过去只是单向。
在易纲发表上述讲话的几天之前，美国财政部官员称奥巴马政府正在密切关注北京是否打算放弃汇率市场化计划。
易纲指出，市场和外部力量可能造成了元的近期贬值，包括美联储退出QE。他表示市场以后会更清楚地理解中国的汇率机制，并看到中国正在走向市场主导的模式。
李克强阐述的三大动力
4月10日，新华社电，李克强演讲中谈到中国经济时指出，当前中国经济开局平稳，总体良好。但经济稳中向好的基础还不牢固，下行压力依然存在，一些方面的困难不可低估。面对当前复杂形势，既要冷静观察、保持定力，又要未雨绸缪、主动作为。李克强指出，宏观调控要把握总量平衡，更要着眼结构优化，根据形势变化合理把控调控的政策力度，适时采取针对性强的差异化措施。我们不会为经济一时波动而采取短期强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展。
李克强称，我们已经确定的方针和所拥有的政策储备，能够应对各种可能出现的风险和挑战，已经出台和还将陆续推出的一系列促改革、调结构、惠民生政策措施，将对稳增长持续发挥作用。我们有能力、有信心保持经济在合理区间运行。
李克强强调，中国经济持续向好是有条件的，稳增长是有基础的，今后一个时期不但能保持中高速增长，而且具备持续发展的不竭动力。
一是要向改革要动力。继续加大简政放权力度，探索实行负面清单管理模式，建立政府权力清单制度。着力推动新一轮高水平对外开放。我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放与健康发展。
二是要向调结构要动力。以结构改革推动结构调整。加快弥补服务业这块“短板”。落实以人为核心的新型城镇化规划。更大规模改造各类棚户区。推动沿海向内地梯度发展，依托长江黄金水道和重要陆路交通干线，培育新的经济支撑带。
三是要向改善民生要动力。13亿人是世界上最大的消费市场和“需求富矿”。要实行更加积极的就业创业政策，对符合条件的小微企业、个体经营和企业吸纳就业实行税收减免，通过扩大就业创业带动居民收入持续提高，推动完善社会保障制度，更好发挥消费对经济发展的支撑作用。
李克强说，中国经济已进入提质增效升级的新阶段。我们不仅要爬坡过坎，还要行稳致远，续写“中国故事”新的传奇，实现中华民族伟大复兴的中国梦。
官员解读李克强阐述的三大动力
4月11日，新京报，国务院研究院司长向东表示，李克强在演讲时讲的“三大动力”，就是促改革，调结构，惠民生。他认为，李克强提出的这“三大动力”足以让中国经济不怕风吹浪打。
目前国家在推进各项改革，对企业探索“负面清单管理模式”，就是给企业松绑；政府要建立政府权力清单制度，就是要进一步减少行政审批，把简政放权继续推进。李克强在演讲时传递了一个信息，要在沪港建立股市交易的互联互通。据我所知，沪港股市一些股票在他说完话之后就涨停了。
调结构的对象包括产业结构、城乡结构和区域结构等。比如产业结构需要调整，现在问题在哪里呢？过去，主要是依靠工业、出口来拉动经济，现在要更多地靠服务业和内需来拉动。从注重量的增加到注重质的提升。虽然去年服务业超过第二产业，但是仍然是短板。所以要采取大量的政策措施来促进生产性和生活性服务业的发展。增加服务业的供给，改变它供给不足的情况。
在改善民生方面，就业是民生之本，李克强说，要实施更加积极的就业创业政策，比如支持大学生创业和有些失业人群的就业。演讲中李克强说，享受减半征收企业所得税政策小微企业范围的上限，由年应纳税所得额6万元较大幅度提高到10万元，这是放低创业门槛。而且还要对一些个体和私营企业，只要是吸纳就业的，有一些税收的减免措施。就是希望大家通过创业就业来提高人们的收入。收入提高了，消费能力就提高了。有了旺盛的消费，那么中国经济就会有更强有力的支撑。
他表示，李克强说“我们不仅要爬坡过坎，还要行稳致远，要续写新的中国故事传奇”，这是一个形象化的说法，也表明他作为主要的掌舵者之一，对中国经济这个巨轮是心中有数的。