2017年，公募基金中基金（FOF）产品正式在中国落地，被业内誉为‘FOF的一小步，中国资产管理的一大步’。这一创新不仅丰富了投资者的资产配置工具，更标志着中国资管行业向专业化、多元化迈出关键一步。监管层明确公募FOF不得投资分级基金，这一限制看似一小步，实则深刻影响了产品设计与投资管理的发展路径。
公募FOF无缘分级基金，源于分级基金的高杠杆和复杂结构可能带来的风险。分级基金通过份额分级，在牛市时放大收益，但也可能在市场波动中引发巨额亏损。监管此举旨在保护投资者利益，避免FOF产品因底层资产风险过度暴露而损害整体稳定性。这体现了中国资管行业‘稳中求进’的监管思路，引导机构从追求短期高收益转向长期稳健回报。
在产品设计方面，这一限制促使基金公司衔枚疾进——即悄然加速创新。FOF产品设计必须寻找替代资产，如普通开放式基金、ETF或跨境产品，以构建多元化组合。这推动了资产配置模型的优化，例如引入风险平价、目标日期等策略，强调低相关性资产搭配，降低整体波动。同时，产品设计更注重透明度和流动性，避免复杂衍生工具，契合监管对‘简单、透明、可控’的要求。
在投资管理层面，公募FOF的发展推动了资管行业专业化进程。基金经理需具备更全面的宏观分析能力和基金筛选技能，而非依赖分级基金的杠杆效应。这加速了投研体系的升级，包括量化模型、大数据分析和ESG整合等工具的应用。投资管理更强调动态调整和风险控制，例如通过压力测试和回测来评估组合韧性，确保在多变市场中保持稳健。
总体而言，公募FOF无缘分级基金虽是一小步，却成为中国资产管理变革的催化剂。它促使行业在产品设计上更注重风险与收益的平衡，在投资管理上向精细化、科技化转型。未来，随着投资者教育深化和市场环境成熟，FOF有望引领中国资管行业走向更健康、可持续的发展道路，实现从‘量’到‘质’的飞跃。
