【本资讯所有最终解释权归华茂瑞成所有】
财经资讯专刊
第91期
华茂瑞成投资管理有限公司
目录
【板块摘要】·····························································
【宏观经济】·····························································
本周数据公布
本周宏观政策及产经新闻汇总
国际财经
国际财经资讯相关图解
【货币信贷】·····························································
资金面
资本流动
【股市资讯】·····························································
市场表现
后市预期
【房产矿业】·····························································
主要数据
房地产新闻
【PE投 资】·····························································
PE行业热点
【重点关注】·····························································
“两会”投资机会
习近平：自贸区要大胆闯大胆试自主改
厉以宁：中国改革有两个难题 利益集团和制度惯性
国内宏观
——唐铭、周岐
一、本周数据公布
1. 2014年2月中国制造业采购经理指数为50.2%
2014年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月回落0.3个百分点，仍高于临界点，表明我国制造业继续保持扩张态势，但由于春节因素影响增速有所放缓。
分企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月回落0.7个百分点，继续位于临界点以上的扩张区间；中型企业PMI为49.4%，比上月下降0.1个百分点，连续3个月位于临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.8个百分点，仍位于临界点以下。
官方解读：
2014年3月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，2014年2月中国制造业PMI为50.2%，比上月回落0.3个百分点，仍高于临界点，表明我国制造业继续保持扩张态势，但增速有所放缓。
PMI回落主要受春节因素影响。春节期间和前后，部分企业停工减产、企业员工返乡，制造业企业生产经营活动有所减弱。2010至2014年的5年中，春节当月PMI分别为52.0%、52.2%、50.5%、50.1%和50.2%，与上月PMI的差值分别为-3.8、-0.7、0.2、-0.3和-0.3个百分点，其中除2012年春节当月PMI因从阶段性底部回升高于上月外，其他年度春节当月PMI均低于上月，春节长假对制造业影响非常明显。
从分项指数看，生产指数和新订单指数位于荣枯线以上。其中生产指数为52.6%，比上月回落0.4个百分点，仍位于荣枯线以上，表明制造业生产继续保持增长态势，但增速有所放缓。新订单指数为50.5%，比上月回落0.4个百分点，仍高于临界点，市场需求增幅收窄。随着生产和需求扩张步伐的放缓，企业采购活动随之减弱，采购量指数也下降到49.4%，位于临界点以下；主要原材料购进价格指数为47.7%，比上月下降1.5个百分点，连续2个月位于临界点以下，表明本月制造业生产活动不够活跃。
同时，春节假日对我国进出口也产生了一定影响，反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数双双回落，分别为48.2%和46.5%，继续位于临界点以下，后期走势仍需进一步观察。
值得关注的是，尽管PMI各分项指数普遍回落，但生产经营活动预期指数攀升至61.8%，比上月大幅上升10.5个百分点，为近11个月的高点，表明企业对未来一段时间发展的信心增强。随着春节假日因素的消除，加之天气转暖、企业集中开工，未来企业生产经营活动将趋于活跃，制造业有望继续保持平稳运行态势。
2. 2月出口同比下降18.1% 贸易逆差近230亿美元
3月8日，海关总署发布了我国2月份进出口统计数据。海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声就有关情况回答了记者的提问。
记者：海关总署今天发布的进出口统计数据显示，2月份我国进出口和出口同比的增速与1月份相比有很大的波动。请问发言人如何解读？
郑跃声：据海关统计，今年2月，我国进出口总值1.53万亿元，较去年同期(下同)下降7.5%。其中，出口下降20.4%；进口增长7%。2月份进出口和出口的同比增速与1月份分别增长7.3%、7.6%相比确实有很大的波动；进口的增长幅度与1月份持平。
造成上述波动的原因主要是春节因素的影响。春节是我国的传统节日，假期安排根据农历调整，其间对企业的生产、外贸经营活动影响巨大。春节长假的“错位”，既可能直接导致对比基期的剧烈波动，也可能影响企业的出货进度。今年春节长假自1月31日开始，较去年提前了9天。企业考虑到节后恢复生产和经营需要时间等，将本应在2月出口的商品提前至1月出口，从而导致1月出口规模上升、同比增速扩大和2月出口规模的下降、同比增速的逆转。而2013年的春节长假在2月中旬，2月的出口提前至1月的相对较少，也就导致今年2月份同比的基数偏高，造成当月出口同比的下降。出口增幅的剧烈波动带动着进出口总值的增幅同样大幅波动。
类似的现象以往也曾经出现过，如2011年的春节假期在2月2-8日(2010年春节假期为2月13-19日，假期“错位”的情况与今年相近)，当年1月份以美元计价出口的增速高达37.6%，而2月份的出口增速急剧回落至2.3%。
记者：我们还注意到今年2月我国的对外贸易出现了逆差，这种情况是正常的吗？
郑跃声：个别月份出现贸易逆差并不奇怪，特别是春节因素往往导致年初个别月份会出现贸易逆差。如入世以来，2003年1月和3月、2004年2月、2010年3月、2011年2月、2012年2月、2013年3月均出现过明显的月度贸易逆差。通常情况下，外贸企业有节前“抢时出口”和节后“进口先行”的经营习惯。许多企业在正月十五以后才陆续恢复正常生产，造成出口规模的下降；但同时企业为了生产或者经营的需要，进口活动没有暂停，如今年2月进口同比就增长了7%。这种反差，就很容易形成统计上的逆差。
记者：你预计3月份进出口的趋势会怎样？对年初外贸的形势应该如何进行研判？
郑跃声：进入3月份以后，春节因素对进出口的影响将逐渐消失，出口的规模或将逐步恢复常态。另外，自去年下半年以来，国家一系列促进外贸稳定发展的政策措施将继续发挥作用，主要发达经济体经济好转，也为我国出口保持增长创造了条件。
针对我国的情况，研判年初外贸进出口的形势，应主要参考第一季度累计的同比增速。我国春节假期都在1、2月，春节因素的影响有时要到3月份才能彻底消除，因此第一季度的累计数据更具有“同比”的意义。例如，2009-2013年，每年1-3月的月度出口同比增速波动幅度均在两位数以上，2011年甚至每月波动在30个百分点以上；但从第一季度累计的同比增速来看，能够有效消除春节因素对外贸形势判断的干扰，能更准确反映外贸变化的趋势。
二、本周宏观政策及产经新闻汇总
1. 习近平谈结构调整：腾笼换鸟、凤凰涅槃
据新华社“新华视点”报道，6日上午，习近平总书记在广东代表团参加审议。代表们紧紧围绕改革谈问题提建议。总书记说，后，我首次到地方考察调研就选择广东，就是要在改革开放得风气之先的地方，回顾30年历程，进一步宣示把改革开放继续向前推进的决心。希望广东继续在全面深化改革中走在前列。
总书记在与广东团代表一起研究全面深化改革、促进结构调整问题时，用了“腾笼换鸟、凤凰涅槃”八个字。他说，腾笼不是空笼，要先立后破，还要研究“新鸟”进笼“老鸟”去哪？要着力推动产业优化升级，充分发挥创新驱动作用，走绿色发展之路，努力实现凤凰涅槃。
“珠三角现在PM2.5是多少？”“广州市对机动车限行限购吗？”“东江的水质怎么样？”。总书记一边听大家发言，一边询问有关情况。开始不到半小时，总书记提出的问题都事关绿水青山。
30岁的大学生村官、广东团代表冼润霞动情地说，我回到农村，是有个梦想—为村里孩子上学修条路。她建议给大学生村官更多关怀，不要让大家为梦想回到农村又为生计离开。总书记说，要关心大学生村官的工作生活，包括婚恋问题，给他们创造条件扎根基层、实现梦想。
在听了代表们的发言后，习近平说，我们生长的时代是一个令人激动的时代。面临改革大潮，我们要做改革的弄潮儿，要有强烈的历史担当精神。革命战争年代冲锋陷阵、英勇献身，现在，就是要勇于改革、善于改革。
2. 李克强：今年经济增长目标7.5% CPI涨幅3.5%
昨日，第十二届全国人民代表大会第二次会议在人民大会堂开幕，李克强首次以总理身份作政府工作报告。报告提出,今年国内生产总值（GDP）增长目标为7.5%左右;居民消费价格（CPI）涨幅拟控制在3.5%左右；广义货币M2预期增长13%左右。
从李克强所作的报告内容看，“改革”无疑是报告最多提及的内容。李克强在作政府工作报告时说，今年要推动重要领域改革取得新突破。改革是今年政府工作的首要任务。要以经济体制改革为重点，力求取得实质性进展，更多释放改革红利。
报告中最受关注的内容依然是年度经济增长目标，全球的决策者和市场人士紧盯这一数字以管窥中国政府新一年的宏观经济政策走势。今年设定的目标并未出乎多数分析人士的预料，维持去年7.5%左右的增长预期。报告指出，要保持经济运行处在合理区间。完善宏观调控政策框架，守住稳增长、保就业的下限和防通胀的上限。
在货币政策方面，报告指出要保持松紧适度，促进社会总供给基本平衡，营造稳定的货币金融环境。加强宏观审慎管理，引导货币信贷和社会融资规模适度增长。今年广义货币M2预期增长13%左右。要加强财政、货币和产业、投资等政策协同配合，做好政策储备，适度适时预调微调，确保中国经济这艘巨轮行稳致远。
深化金融体制改革方面，报告提出，继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，扩大汇率双向浮动区间，推进人民币资本项目可兑换。稳步推进由民间资本发起设立中小型银行等金融机构，引导民间资本参股、投资金融机构及融资中介服务机构。建立存款（）制度，健全金融机构风险处置机制。实施政策性金融机构改革。加快发展多层次资本市场，推进股票发行注册制改革，规范发展债券市场。
报告还指出，增强各类所有制经济活力。坚持和完善基本经济制度。优化国有经济布局和结构，加快发展混合所有制经济，建立健全现代企业制度和公司法人治理结构。完善国有资产管理体制，准确界定不同国有企业功能，推进国有资本投资运营公司试点。完善国有资本经营预算，提高中央企业国有资本收益上缴公共财政比例。制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出一批投资项目。制定非公有制企业进入特许经营领域具体办法。实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务，为民间资本提供大显身手的舞台。完善产权保护制度，公有制经济财产权不可侵犯，非公有制经济财产权同样不可侵犯。
3. 铁路总公司副总谈铁路投资：老实讲门不是没有开
老实讲，门不是没有开”，全国政协委员、中国铁路总公司副总经理彭开宙5日在北京谈及社会资本进入铁路时说。
彭开宙表示，“铁路投资往往投资量大，投资回收期长，一个亿万富翁看起来很有钱，但与六七千亿的投资相比，还是太小；投资回报期也长，对社会资本吸引力有限。”
当天上午发布的政府工作报告提出，制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、等领域，向非国有资本推出一批投资项目。实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务，为民间资本提供大显身手的舞台。
彭开宙透露，目前正在探索建立国家铁路发展基金，向全社会资本，不管是国有资本，还是民营资本敞开，预计今年上半年相关操作性办法有望出台。
彭开宙表示，铁路投融资体制改革的重点之一就在于让社会资本进入铁路，其途径之一就在于建立国家铁路发展基金，届时针对进入资本将给予固定回报。
关于民资进入铁路行业的其他途径，彭开宙介绍说，包括直接对一些项目实施多元化的融资，比如正在修建的一条从内蒙古出发、途径7个省区的煤炭运输铁路。“这条铁路，我们总公司占的股比没有超过20%，民营资本占13%左右，还有其他大型国有集团。”
谈到涉及国家干线路网的规划，彭开宙指出，届时途经地方省区内的铁路规划将主要由该地方省区人民政府负责，目前正在探索由地方政府搭建融资平台，吸引社会资本进入。
“过去铁路完全由国家、地方政府单一投资的状况将改变，而铁路总公司将在勘测、设计、运输管理等技术支持方面，全方位、不设障碍地提供服务。”
4. 中国今年6000亿投资高铁 全国构建8小时高铁圈
或凝神倾听，或侃侃而谈，或纵论高铁，或牵挂家乡。昨日上午，大河报记者采访全国人大代表、中国工程院院士、隧道集团副总工程师王梦恕。他透露，中国正在构建全国8小时高铁圈，除乌鲁木齐、拉萨外，从全国任何一个省会城市到另外一个省会城市，都不会超过8小时。
王梦恕透露，今年国家拿出6000多亿元开建高铁。新建高铁有两个原则，一是各省会城市(除拉萨、乌鲁木齐外)到，要8个小时到达；二是省会城市(除拉萨、乌鲁木齐外)之间，要8小时到达。也就是说，除乌鲁木齐、拉萨外，从全国任何一个省会城市坐高铁到另一个省会城市，都不超过8小时。
目前，郑州到的高铁，国家已经立项，争取年内开工。建成后，重庆到郑州只需3个小时，再两个半小时到北京。“符合国家8小时高铁圈的规划。”
郑州至合肥的高铁已开始前期工作，现在已经勘探完，有望很快开工。而郑州至济南、郑州至太原的高铁目前前期工作还没有开展，但也要搞。
王梦恕表示，铁路节能环保、运输成本低，速度也快，他建议郑州到各个省辖市，都要有铁路到达。“焦作提出的‘微铁路’概念，就是铁路到了焦作以后，然后再连接到各个景区，很不错。”
5. 发改委：今年将适时出台阶梯气价
国家发展和改革委员会主任5日说，价格改革是我国全面深化改革的一个重要组成部分。今年我国要在不增加居民基本生活用水、用电、用气负担的前提下推进资源能源价格改革，完善阶梯电价，指导落实阶梯水价，适时出台阶梯气价。
徐绍史在十二届全国人大二次会议举行的新闻发布会上说，为保障居民基本生活需求，我国将进一步做好社会救助和保障标准与物价上涨的联动机制，及时补贴困难群众的基本生活，落实好菜篮子和米袋子工程，保证商品供应充足。
他还回顾了去年我国出台的价格改革措施，其中包括价格形成机制改革。新机制实施近一年来，国内一共上调8次，降价9次，7次不调；出台汽油、柴油质量升级，优质优价政策，以减少汽车尾气污染物排放，缓解雾霾污染；调整非居民用气的天然气价格，去年增量气价一步到位，实行市场价。
6. SOHO中国被疑资金危机：人傻钱多时代结束了
2月28日，宣布，将上海的SOHO海伦广场和SOHO静安广场及其权益全部出售给金融街控股股份有限公司，总交易金额为52.3亿元。两年前，SOHO中国购入这两个项目的价格为41.04亿元。这笔看起来并不怎么赚钱的交易，引起了外界对SOHO中国转型的诸多猜测。
一位房地产业内人士的第一反应是，“人傻、钱多的时代结束了。SOHO中国以往擅长的散售模式已经不再适应市场，至少不适应上海市场。” 北京誉翔安房地产咨询有限公司合伙人王珂认为，SOHO中国此举是在简配，因为此前“下手太重，按照其官方逻辑就是调整现金流。”
亿翰智库董事长陈啸天认为，SOHO中国在进入上海后，快速在上海拥有近十个项目，占到公司投入八成。从结构角度看，有些过于畸形。另外，自从与复星在外滩8-1项目发生纷争后，SOHO中国对上海的投资环境有些担忧。
SOHO中国执行总裁闫岩在接受21世纪经济报道记者采访时只是简单地表示，“这两个项目最初购买时是以散售为主的，在动荡的市场环境中现金为王是比较好的选择。”
SOHO中国购入上述两个项目的2011年，合同销售额达238亿元。但2012年的销售目标230亿，最终却只完成了95亿。
3月4日，SOHO中国CEO张欣通过视频对外公布了SOHO中国2013年的业绩。公告称，2013年营收总额142.6亿，同比下滑10.3%，净利润73.88亿元，同比下跌30.2%。鉴于SOHO中国最近两年的表现，绝大部分业内人士认为，SOHO中国模式已不再适应如今的市场。
RET睿意德高级董事王玉珂认为，SOHO中国此次出售，本质是其商业模式在上海受挫折的表现。SOHO中国模式在北京吃香，重要原因是绝大部分投资客来自内蒙、山西等客户，这部分客群比较粗放，而其上海项目的客户大多来自长三角，投资行为较为成熟。此外，SOHO是一个过渡型的产品，上海高品质写字楼较多，SOHO的产品没有太多优势。
接手这两个项目的金融街相关负责人称，未来也会采用销售方式，但即便是散售，公司也会更加注重后期的服务，采用统一管理、代租的方式。
如果说，转型中的SOHO中国此前面临的是业绩危机，现在则面临的是资金危机。
王玉珂认为，SOHO中国作为上市公司，受股市影响，需要更多业绩来提升财务表现，整体出售也迎合资本市场。
张欣称，出售上海项目后，公司的流动现金总额上升为220亿元。她表示，当时机到来，公司将利用充裕的资金，大规模收购项目。但摩根士丹利却指出，SOHO中国有可能进一步出售其他投资物业，以减少现金流压力及改善盈利。在SOHO中国公布2013年业绩之前，出让SOHO海伦广场和SOHO静安广场，显然有不得已的因素。至少出售这两个项目后，在财务表现上，使得现金流以及负债率等看起来更乐观。
潘石屹则用一惯的解读方式辩护称，“SOHO中国根据市场变化转型，好多朋友担心SOHO中国，资金能不能支撑得住，现金流会不会发生问题，负债率会不会急剧上升。从这一年多看，这种担心都是多余的。”
但不乐观的是数字表现。根据SOHO中国的年报，其去年营业额为146.21亿元，其中出售物业单位所得143.42亿，合同销售金额约46.87亿元，投资物业的租金收入为2.79亿2.79亿的租金收益，预示着SOHO中国的转型之路仍将漫长而动荡。
不过，也有业内人士分析，SOHO中国此时卖掉上海物业，不排除是在做资产配置。用人民币面临贬值风险的资产换取正处于上升期的美元资产。如去年张欣组织财团收购纽约通用大厦。而李嘉诚卖掉内地物业，去英国投资也是出于这种考虑。
7. 药企会长谈行业转型升级:海外卖1亿抵国内10亿
“转型可以说是市场逼出来的。”日前召开的全省医药行业对标助推转型升级现场会上，企业管理协会于明德会长表示，全国医药行业转型升级迫在眉睫。山东作为医药大省，自主创新能力弱、低端产品占比高，未来必须追踪世界前沿技术，争夺欧美日主流市场。
“去年全国医药工业企业实现主营业务收入2.17万亿元，同比增长17.9%，与过去五年相比，销售收入和盈利水平均呈现不断减速趋势。”于明德表示，医药产业升级要追踪世界前沿技术，占领生物医药制高点，舍得下大力气研发投入。“我了解到有些药企一举将一个研发团队挖走，光靠一个创新产品就创造了七八千万的利润。”
于明德表示，国家层面已经全面推动药品质量升级，新版GMP重点修订了无菌药品附录，全面采用欧盟和WHO的洁净度标准，可以说在向最高水平看齐。“全世界1万亿美金的医药市场，75%集中在欧美日地区，这个大市场我们必须打进去，海外销售1亿美元，比国内销售10个亿都值得庆祝！我们很多药厂产能达到了，只是标准还有差距。”据了解，山东省医药行业目前销售收入过亿元的企业有72家，高档植入器械和医药包装材料居全国第一位，抗生素原料药全国第二，片剂产量居全国第三位。与此同时，自主创新能力弱、低端产品占比高、产品同质化严重等深层次矛盾仍较突出。据省经信委相关负责人介绍，我省已启动了对标助推转型升级专项行动，计划用一年时间以食品、家纺、医药等11个行业为重点，以处于国内同行业领先的98家企业为标杆，使全省工业领域先进技术标准、科学管理方法、高效工艺设备等得到更加广泛的推广应用。
8. 荷兰研究机构称中国原奶不足仍将持续两三年
虽然去年下半年发生的奶荒现象由多重因素引发，但自2008年三聚氰胺事件爆发以来，中国乳制品自给率持续下降，却是不容忽视的事实。
根据荷兰合作银行的研究，伴随着消费者收入的不断提高，中国有望成为下个十年全球乳品消费增长的关键驱动力之一，中国至少还需要两到三年的时间才能使原奶的供需达到平衡，在此之前，中国将必须依赖大量的进口来填补由于国内原奶生产增长停滞带来的缺口。
荷兰合作银行是一家以合作制为基础，致力于在农业与食品行业提供金融服务的机构，乳业是该机构的一个重要研究领域。
“大量散户被挤出市场”
该行食品及农业研究部总监陈炜表示，引发去年奶荒的因素除了季节和疫病等偶然因素，小型农户的加速退出是导致奶荒发生的重要原因。
根据该行的研究，2008年散户的原奶产量占国内原奶生产总量的28%，而到了2011年则跌至17%。“2008年三聚氰胺事件发生后，中国政府重新审批奶站执照、关闭不合格奶站加强对原奶的质量控制，这些工作的落实迫使奶站大幅减收质量低下的原奶，尤其是质量情况不够稳定的散户的原奶。”陈炜称，这使得散户售奶越发困难，加上生产成本急速上升，超过了原奶价格的涨幅，使大量散户被挤出了市场。
中国政府一直鼓励“规模化牧场”，荷兰合作银行预计到2016年，大型牧场的原奶供应量在原奶总量的占比从现有的20%以下提至近30%。
不过就目前来看，新建的大型牧场的原奶供应仍然处于初期的逐渐上升阶段，规模化牧场带来的原奶供应量短期内还很难弥补因散户退出造成的原奶缺口。虽然大型乳品企业有投资牧场的战略需求，但是从财务回报来看，这并不是一个好的选择。“大型牧场投资动辄数亿元，且回报期通常较长，还伴有更高风险的经营环境。”陈炜称，这也是很多乳品企业目标很高，但实施动作偏慢的一个重要原因。数据显示，国内原奶缺口正在逐年递增，供应和需求比从2008年前的5%扩大至2012年的15%，“我们估计2013年可能增至17%。”
牧场结构性的变化在导致供应短缺的同时也使得原奶价格在近年稳步提升，“在过去3年里，中国大型牧场企业出产的优质液态奶，其价格累计增长了25%，与普通质量的牛奶相比，平均高出30%。”荷兰合作银行的报告称，即便考虑了关税和增值税的因素，中国大型乳品企业供应的优质奶源仍比进口价高出大约16%。
进口奶源过于集中
进口奶源也有风险。目前中国80%以上的进口奶源来自新西兰，而新西兰出口奶源中的90%以上来自恒天然公司，进口渠道过于集中。恒天然去年发生的肉毒杆菌事件虽然最终被证明是乌龙事件，但给乳企带来的负面影响也非常大。陈炜预计，随着2015年欧盟对原奶生产配额的解禁，有可能使得欧洲加大对中国的奶源出口。
陈炜称，即便未来中国原奶可以实现自给自足，但是代价也是很高的，这也使得未来奶价难有下跌的可能。
陈炜预计，未来外资品牌，尤其是那些在国外贴牌生产的企业将受到更加严厉的限制措施。有消息称，目前国家认监委正在对OEM品牌奶粉进行认证，未来无法通过该认证的品牌将不能进入中国市场销售。
9. 女鞋行业进入冰火期 产业优胜劣汰趋势凸显
记者从正在此间举行的中国—东盟女鞋营销会议上获悉，我国女鞋行业进入传统门店快速压缩、线上业务加速扩张的“冰火期”，业内人士预测，未来3年时间将进入产业优胜劣汰期。
百丽净利润增速放缓至4.43%，达芙妮净利率预期跌至个位数，和千百度净利润跌幅双双超过20%，这是国内四大鞋类上市公司2013年出炉的基础财务数据。
珠三角女鞋营销协会副秘书长李滨表示：从2012年下半年开始，我国女鞋行业就进入了营销和利润增速放缓的通道，相当一部分女鞋品牌店面采取的是谨慎扩张，甚至是纷纷收缩的局面。一方面，龙头企业营收和净利润出现下滑。百丽营收和净利润分别为362.49亿元和44.9亿元，分别增长10.32%和3.2%，鞋类业务5.9%的收入增长较2013年上半年的6.8%进一步放缓。达芙妮仅预期营收与2012年平衡，而净利预期会有显著下跌，净利润率仅有较低的个位数。星期六鞋业和千百度，净利润跌幅更双双逼近30%。另一方面，则是龙头企业门店扩张速度快速趋缓。2013年百丽门店增加了1039家，但是相对于2012年的2614家速度已经放慢了一半。千百度2012年新增门店为418家，但是2013年也回落到120家。2013年前三季度，达芙妮门店基本呈现扩张状态，但到第四季度，达芙妮却大举关闭直营店，直营店减少了222家，加盟店也减少了23家。
业内人士分析认为：2014年女鞋市场仍将呈现低迷状态，未来3年时间将是女鞋行业优胜劣汰的关键时期，龙头企业也将压缩门店扩张速度，同时大幅度加快电商领域线上销售的推广力度，以最大限度降低成本，保持利润率。
10. 电商巨头大战开启 腾讯将入股京东持有16%股份
持有约16％京东股份 电商资产给京东 国内电商行业整合拉开帷幕
继入股点评后，腾讯并购“战车”将再下一城。接近腾讯的消息人士昨晚透露，腾讯入股京东谈判已经基本敲定，双方预计下周一对外宣布。据悉，腾讯将占有京东股份约16％左右，并将包括易迅在内的电商资产都给京东，双方联手对抗阿里巴巴。
就在腾讯洽谈入股京东之际，当当网和1号店日前宣布牵手，以抵御腾讯和阿里巴巴两大巨头对电商领域的鲸吞蚕食。
这些动向意味着国内电商行业的大举整合拉开帷幕。
记者昨晚从接近腾讯的消息人士处获悉，腾讯入股京东谈判已经基本敲定，双方预计下周一对外宣布。据悉，腾讯将占有京东股份约16％左右，但京东创始人仍然掌握京东过半投票权。
联手对抗阿里巴巴
作为交换，腾讯将包括易迅在内的电商资产都给京东。腾讯将为京东导入流量，京东则为微信支付开绿灯，腾讯联手京东共同对抗阿里巴巴。
对此，腾讯电商相关负责人昨晚表示不予评论。
业内人士分析认为，已经递交赴美上市申请的京东希望引入腾讯作为基石投资者，而腾讯虽然有移动入口，却无电商生态，把京东拉进来就有可能打破坚冰，实现社交巨头对电商市场的渗透和控制。
中小电商抱团取暖
腾讯、京东联手之后，国内电商行业形势骤变。日前，当当网宣布与1号店达成战略合作，两家公司将相互在对方平台上开设旗舰店。按照协议，当当网将在1号店网站上开设书店；同时，1号店也将在当当网上开设一个超市。
对于电商行业整合趋势，当当网CEO认为，一方面，虽然腾讯一直想解决电商生态链，但单独一个京东根本不足以支撑这个生态链，这也就是阿里巴巴的策略，做生态链就不轻易涉足具体。另一方面，从腾讯投资电商的案例来看，包括好乐买、珂兰钻石以及高朋等，都未获得太大成功，腾讯控股的易迅网也不尽如人意。李国庆认为，虽然腾讯拥有流量优势，但流量是人流而不是商流，如果产品、价格和体验都不行，再多流量也无法变现。
业内观点：整合虽多却不见创新
众多业内人士也并不看好当前电商业态的整合潮，“没什么创新，合作来合作去还是那些资源，模式没变。”一位电商人士评价。
此外，很多中小电商也不愿因此丧失独立地位，大众点评接受腾讯入股后，该公司负责人表示，将继续保持独立地位。而京东CEO东的个人话语权非常强，他绝对不愿意失去对京东的控制权。
互联网分析师葛甲认为，“在传统PC市场中，京东至少还是可以有一定掌控力的，到了新市场之后，好一点的结局是同另一个大家伙分享这种权力，坏一点的情况是或许会逐渐失去这种权力。”
对手动作
支付宝拉拢50家电商 扫码支付补贴5~15元
在腾讯微信宣布全面向商家开放支付接口后，阿里巴巴旗下支付宝昨日对多家大型零售商推出了支付补贴计划。
支付宝钱包挺进手机支付的步伐持续快速，除了打车支付有奖励外，从3月6日起，对电商购物也推出了立减奖励计划。
据介绍，用户在银泰、、顺丰优选、、1号店、新蛋、国美、凡客、聚美优品、拉手等50家知名电商网站上购物，在支付前可以选择使用支付宝钱包扫描二维码，在手机上完成支付，新用户立减15元，老用户立减5元。当用户在电商的客户端内购物消费时，也可以选择支付宝钱包支付，立减5元。
三、国际财经
1．欧元区2月综合PMI终值升至两年半高点53.3
市场研究机构Markit周三(3月5日)公布的数据显示，欧元区民间部门在2月创下逾两年半以来最快增速，因该地区的服务业扩张步伐超过预期。
2月欧元区的扩张仍然是得益于德国的带动，但德国和法国之间的经济增长差距则拉大。
具体数据显示，欧元区2月综合PMI终值升至53.3，是2011年6月以来(两年半)最高值，且是是第八个月高于荣枯分水岭50，预期52.7，初值52.7，1月终值52.9。
分项指数中，欧元区2月综合PMI产出价格指数终值升至49.3，初值49.4，1月终值49.2。
此外，欧元区2月服务业PMI终值升至52.6，亦为2011年6月以来最高值，预期51.7，初值51.7，1月终值51.6。
欧元区2月服务业PMI就业指数终值升至50.1，初值49.9，1月终值49.7。
Markit的首席分析师Chris Williamson称：“PMI终值显示欧元区经济增速为2011年6月以来最快，而初值则显示增速放缓。”
其还说道：“不过地区分歧仍是隐忧。”
虽然数据向好，不过令欧洲央行(ECB)有所担心的是，企业被迫连续22个月降价来刺激需求。
2．德国1月零售销售月率增2.5% 创七年最大涨幅
德国联邦统计局(Destatis)公布的数据显示，德国1月份零售额创下七年来最高月率增幅，弥补了假期季销售疲软的不利影响，同时巩固了消费者支出今年将支撑该国经济增长的预期。
1月实际和名义零售销售均较前月增长2.5%，增幅创2007年2月以来最高，优于预期的增长1.0%，而圣诞购物季期间实际零售销售下降2.1%。
不过投资者应谨慎看待零售额数据，因为零售销售数据经常波动，而且倾向于被大幅修正。分析师也曾表示，零售销售不是衡量消费的良好指标，因德国民众似乎把更多钱花在了其它地方，而不是落入传统零售商的口袋。
Newedge经济学家Annalisa Piazza在一份研究报告中写道，德国零售额不太可能继续以这种速度增长，1月份数据可以被看作是12月份销售形势低迷之后的技术性调整。
虽然存在12月数据偏低，及1月天气寒冷刺激冬装销售等特殊因素，但贝伦贝格银行(Berenberg Bank)分析师Christian Schulz指出，此数据是德国经济增长的好兆头。
Schulz还称：“德国消费前景向好，1月数据预示了这种潜力。同时，就业市场强劲、通胀较低及经济前景改善都使家庭有信心且有能力增加支出。”
另一份报告显示，2013年签署劳动协议的工人薪资年率平均增长2.4%，再次表明薪资可能在低息环境下支持消费。
相比之下，2012年和2011年增幅分别为2.7%和1.7%。
与此形成对比的是，上周公布的数据显示，2013年包括未签署劳动协议工人在内的实际薪资下降，为四年来首见，部分归因于奖金和一次性付款减少。
3．英国2月Halifax房价指数月率劲升2.4%
苏格兰Halifax银行周四(3月6日)公布的数据显示，英国2月Halifax季调后房价指数月率及年率升幅均高于预期。
具体数据显示，英国2月Halifax季调后房价指数月率上升2.4%，预期上升0.7%，前值上升1.1%。
英国2月Halifax季调后房价指数年率上升7.9%，预期上升7.2%，前值上升7.3%。
该数据是几个反映英国房地产价格的指标之一，通过对房价变化的统计，来反映未来房产市场的走向。苏格兰Halifax银行每月通过该银行的融资数据统计出房价变动，公布月率和年率数据。
Halifax房价指数是房屋市场健康状况的领先性指标，因为房价上升将能吸引投资者并刺激房市活动，进而影响到经济。
4．美国2月失业率升至6.7% 新增非农就业17.5万
美国劳工部7日公布的数据显示，2月份美国非农部门新增就业岗位17.5万个，失业率较前月小幅上升0.1个百分点至6.7%。
数据显示，尽管受严寒天气影响，2月份美国非农部门新增就业岗位数量高于前月修正后的12.9万个，也高于市场预期的近15万个。此前，新增就业岗位数量曾连续两个月低于市场预期。
当月，美国私营部门新增就业岗位16.2万个，建筑业、制造业、金融和保险业、酒店和餐饮等行业均增加了员工；而交通仓储和零售等行业削减了岗位。同时，美国联邦政府削减了6000个岗位，而州和地方政府部门共新增岗位1.9万个。
2月份，美国非农部门失业率从前月的6.6%升至6.7%。失业率上升的主要原因是更多人加入劳动力大军，但尚未找到工作。当月美国整体劳动力人口约为1.557亿，比前月增加26.4万；总失业人数为1045万，比前月上升22.3万；总就业人数为1.452亿，比前月上升4.2万。当月劳动参与率为63%，与前月持平。
同时公布的修正数据显示，去年12月份新增就业岗位数量从7.5万个上调至8.4万个。
5．欧洲央行维持利率不变 符合预期
欧洲央行周四议息会议决定维持基准利率0.25%不变，符合此前市场预期。
据华尔街见闻实时新闻：
欧洲央行维持主要再融资利率在0.25%不变，符合预期。
欧洲央行维持隔夜存款利率在0.0%不变，符合预期。
欧洲央行维持隔夜贷款利率在0.75%不变，符合预期。
利率决议前，由于欧洲的通缩压力日益受到关注，许多投行分析师预计欧洲央行会推出QE或者降息：
６．俄罗斯考虑立法没收欧美企业及个人在俄资产
据俄罗斯法律信息通讯社（Russian Legal Information Agency）消息，俄罗斯联邦议会（上议院）正在起草一份法案，内容是如果欧美对俄罗斯实行制裁，俄罗斯将有权没收欧美企业及个人在俄资产。 该法案提议者Andrei Klishas议员称，立法者们目前正在讨论这样的法案是否符合宪法内容。该法案可以赋予俄罗斯总统及政府作出保卫俄罗斯主权利益的相关行政决定。
“毫无疑问，这个草案符合宪法内容，也将于欧洲标准一致。去年春天发生在塞浦路斯的事情还历历在目，塞浦路斯政府在欧盟的压力下，以没收储户资金的方式换取救助.”Klishas说。
去年3月份，塞浦路斯面临银行业危机，在欧盟的提议下没收其部分银行存款，其中俄罗斯储户的存款占了不小的部分，以换取欧盟的100亿欧元救助计划。
俄罗斯总统普京的一位顾问本周二表示，如果美国真的制裁俄罗斯，俄罗斯将抛售全部美元外汇储备，并弃用美元。据2013年底美国财政部的数据，俄罗斯持有1390亿美元的美国国债，占美国国债海外总量（5.8万亿美元）的2.4%。
本周二，美国国会助理及官员向英国《金融时报》透露，如俄罗斯政府向乌克兰东部派兵，美国政府考虑将对俄施加类似伊朗的制裁，拿俄罗斯金融机构开刀，冻结其海外资产。美国国务卿约翰·克里在一次采访中表示美国和其盟友已经“准备好孤立俄罗斯”。
“俄罗斯法律信息通讯社”成立于2009年，由俄罗斯宪法法院、最高法院、商业法院及俄新社共同运作｡
7．伊拉克重新成为全球增长最快的石油出口国
伊拉克正重新夺回全球增长最快石油出口国的称号，这也令忧心利比亚供应中断的消费者暂时感到安慰，或许还会在未来重新点燃石油输出国组织(OPEC)成员国对市场份额的竞争。
尽管受叙利亚战争波及，伊拉克暴力局势恶化，但该国仍可能将创下历史上最大一次年度石油产量增长。伊拉克目前已经成为OPEC第二大产油国。BP、艾克森美孚(Exxon Mobil)等公司正在开发该国南部未受动乱影响的油田。
伊拉克石油销售量料将保持或超过2月的快速增长步伐--每日280万桶，较前月增长50万桶。
若伊拉克能保持280万桶的日均销售量，按照每桶100美元计算，其年收入将增至1,000亿美元以上。去年该国日均销售量略低于240万桶，带来了890亿美元收入。
目前，伊拉克出口大增尚未打压油价，也受到OPEC其他成员国的欢迎，因为它弥补了利比亚供应中断、伊朗受西方制裁而出口减少等供应缺口。
“伊拉克产量去年并未实质增长，但似乎今年正在上升，”一位OPEC消息人士表示，“随着伊拉克产量增加，将会出现哪国必须减产的问题。”
四、国际财经资讯相关图解
1.国际黄金价格走势（周线）
2.国际原油价格走势（周线）
3. 欧元区综合ＰＭＩ指数
4. 德国零售销售月率
货币信贷
——尹朔琨
1、[经济数据]
1）2月汇丰PMI48.3，比1月下降1.2，为七个月低点；生产指数与新订单指数双降至七个月新低。
2) 2月CPI同比增2.0%，比1月少增0.5个百分点。
3）2月PPI同比降2.0%，比1月多降0.4个百分点。
有季节性因素，但仍然反映出内部需求趋缓。
4）1-2月出口同比降2.0%，顺差收窄79.5%。
2、[政方策向与逻辑]
1）国资委谈混合所有制：国资30%能控股就不搞40%。
2) 超日债违约。
3）机构纷纷下调今年房市核心指标预期。
4）住建部：楼市十年内不会出现全面崩盘。
3、[内部货币环境]
03.03-03.09
两个有标志性数据和事情：创下2008.03以来单月净回笼记录。重启了28天正回购。
03.04（二）14天正回购350亿，利率3.8%。28天正回购500亿，利率4.0%。正回购到期量480亿。
03.06（四）14天正回购430亿，利率3.8%。28天正回购500亿，利率4.0%。正回购到期量600亿。
Shibor
谈下近期人民币贬值的判断。
首先要判断人民币贬值是不是市场行为，因为如果是市场行为，那等于是国际资本作出了选择——早前进入中国套汇套利又大部分沉淀进房地产市场的资金正在撤出，这就非常危险了。
所幸，这次贬值原因并不如此。
那贬值的原因是什么？答案是央行主导的，对中央“扩大人民币双向浮动区间”的一个回应，非市场行为。如何得知？人民币市场分为离岸和在岸，离岸的由市场主导，但规模较小；在岸的由央行主导，央行是在岸市场的绝对庄家。这次贬值起源于在岸市场，央行操纵的痕迹十分明显。这也在央行近期连续的正回购操作中印证了逻辑思路：央行购买美元，释放人民币，导致人民币贬值，市场利率降低，而同时再通过正回购回笼投放出的人民币流动性。
所以说，这次贬值实际上是反映了一个政策取向——给市场一个人民币双向波动的预期，纠正市场人民币单边升值的预期。而不可过度解读。
4、[外部货币环境]
1）03.06，ECB利率决议：维持原货币政策。欧元区通胀率持续低于1.0%并未促使央行立即采取行动。
2）人民币贬值见上。
附：汇率
美元
欧元
日元
股市资讯
——刘研芳
【摘要及观点】：
出口增速下降增加经济下行压力，贸易逆差增加汇率贬值预期，新一轮 IPO 增加股票供给压力，二季度债务到期高峰违约不确信较高，上述因素决定了主板缺乏基本面支撑、创业板估值压力尚需化解，建议积极布局医药和食品饮料等一线白马股，经过去年四季度至今的调整，估值已经具有较大吸引力。
【市场表现】：
上证指数： 创业板指：
· A股大盘表现：
经过前两周见顶回调、放量杀跌后，本周A股市场弱势盘整，成交量明显萎缩。而经过前三周放量大幅回调，本周创业板指小幅反抽，成交量大幅萎缩。整体而言，本周市场观望气氛十分厚重。
万民期待的两会在周三拉开帷幕，从整体上看，两会内容基本符合预期，只有部分领域或产业政策略超预期。而从外在环境来看，房价松动房贷紧缩、“超日债”违约、人民币汇率贬值仍对场内情绪形成扰动。经济走向不明朗、信用风险加大的背景下，市场选择了横盘观望。
整周来看，主题炒作仍是热点，涉及两会改革预期的油气改革、民营医院、4G板块涨幅居前；房地产股在周四大涨之后便偃旗息鼓，做多积极性不足、持续性可疑；而强周期的煤炭、银行、钢铁等表现最差。
· 外围表现
外围方面，欧美股市走势分化。在强劲的非农就业数据刺激下，本周美股三大股指持续高走，其中标普500和纳指连创历史新高。乌克兰地域军事紧张局势升级，拖累欧盟股指全线大跌；此外美国军舰进入黑海消息亦拖累周五尾盘美国股指掉头向下。短期内东欧军事紧张格局将成为影响世界资本市场走势决定因素。
【下周热点预期】
国内经济数据普遍持续回调 通缩迹象明显
数据显示，2月份我国进出口数据骤然下降，其中出口大幅下降下降20.4%；2月份官方PMI持续回调，50红线岌岌可危；2月份CPI同比上涨2%，创13个月来新低。同时两会期间微观企业实体资金持续偏紧。以上种种数据，尤其是CPI及资金数据表明，目前我国经济通缩迹象明显，经济转型阵痛不断延续。
两会期间关于资本市场改革的声音此起彼伏，种种改革信号传导至A股或将引起资金的重新布局。
创业板再融资和退市制度将很快推出 或将引起创业板指顶部到来
3月9日深交所总经理宋丽萍明确表示，创业板再融资和退市制度已基本完成，会很快推出。自前年年底至今创业板指已经大涨近170%，赶上了美股过去5年的涨幅，可谓是暴涨。而纵观历史各大股指走势，大都是在股指暴涨后开始放开融资，而后导致该股指见顶回调。而如今创业板指市场导向的再融资和严格退市制度一同推出，或将促使给暴涨后的创业板指开始见顶回调。
上交所力挺新兴产业板 或将刺激上证股指上涨春天到来
3月份以来上交所理事长桂敏杰连续发布改革性言论：目前在大盘股推行T+ 0交易制度条件是成熟的，上交所将积极推动T+0交易制度；建议在沪市设立战略新兴产业板，其定位是规模偏大、越过成长期的战略新兴企业。
关于T+0目前市场分歧较大，短期推出概率较小。但关于战略新兴产业板的推出，上交所理事长桂敏杰的态度却十分坚决，其表示，目前正着手制订推出新兴产业板方案，该板主要服务于互联网、节能环保、生物、新能源、高端装备制造、文化、新一代信息技术等行业。
市场解读上交所主推新兴产业板是跟深交所抢中小企业资源。但从股票操作思路而言，后市上交所范围内以上和新兴产业板密切相关的行业板块个股标的或将在新兴产业板块推出之前被资金提前炒作。同时不排除由此将带来上证指数的企底反弹。
确定性板块机会
周末马航意外失踪，引起全世界关注目光，连美国FBI都深度关注此事。FBI的工作人员将会协助检查机场的监控录像，录像可用FBI的反恐技术来鉴别，识别影像中的人脸与基地组织以及其他恐怖组织成员的相似程度。传导至A股，短期人脸识别概念或将遭到爆炒。Google将在两周后为Android开发者放出可穿戴设备SDK，可穿戴传感器概念短期引上涨契机。
【投资策略】 布局医药、消费一线白马股
1）出口增速大幅下滑增加经济下行担忧。春节因素导致1、2 月份外贸数据剧烈波动，2 月份出口增速由1 月份的增长7.6%逆转为下降20.4%，对欧美东亚南非各地的出口增速均大幅回落。
2） 贸易逆差和新一轮 IPO 预期冲击流动性。2 月份贸易逆差必然增加人民币汇率贬值预期和热钱流入，对流动性的影响并未消除；新一轮IPO 有望在3-4月份重启，市场再次面临着巨大的融资压力。
3） 信用违约担忧压制风险偏好。房贷收紧信号、个别城市房价下跌及“超日债”违约对投资者的风险偏好情绪形成冲击，在二季度债务到期兑付高峰之下，风险偏好情绪仍难以出现系统性回升。
结论：主板基本面不好、创业板估值偏高，建议积极布局医药和食品饮料等一线白马股，经过去年四季度至今的调整，估值已经具有较大吸引力。
房地产
——吴悠杨
概要：
两会上，市长们纷纷否定楼市“崩盘论”，力挺本地楼市。处于危机中心的杭州市长明确表态杭州楼市不会崩盘。
最近一年"千亿"级开发商频繁在国外拿地立项，触角遍及美、加、澳、韩、东南亚等地。 马年房企两极分化继续扩张，规模大的企业无论是拿地还是拿钱都更加容易，龙头企业业绩高歌猛进，中小型房企被进一步边缘化。
国企争抢地王不手软，一线城市地王"叫不停"。
2月主要城市住宅价格
2月主要城市指数
二．房地产新闻
1. 两会市长们遭遇房价烦恼 杭州否定楼市崩盘论
2. 最近一年"千亿"级开发商频繁在国外拿地立项
美国洛杉矶高端酒店引入EB-5项目
说到在美国的项目，自然绕不开国内业的老大， 这里也是万科海外布局最多的区域。2013年2月13日，万科与铁狮门在旧金山签约，共同开发美国旧金山富升街201地块的高层豪华住宅公寓项目，总投资6.2亿美元。整个项目包括将建造两幢相连的豪华住宅楼，一幢高37层，另一幢高42 层，共有725个单元。虽然开发商表示项目不是主要面对中国人，但旧金山大量华人绝对是主要客源。
旧金山对万科来说只是一个试水项目，真正的投资大幕在纽约曼哈顿揭开，是一个超级豪宅项目。从统计来看，曼哈顿房产均价已达到114万美元 /套。据万科透露，这一项目目标客户主要为纽约和国际买家。万科说，开发商计划从2015年秋季开始销售，2017年开始交房。
国内另一家房企则把开发房地产和移民结合在了一起，这就是洛杉矶绿地中心项目。在这个项目中，绿地还引入了EB-5投资移民项目。
美国投资移民EB-5方案是美国移民法中针对海外投资移民者所设立的移民签证类别。移民中介告诉记者，EB-5投资门槛一般为100万美元，如果项目位于就业区，则可降至50万美元。不过，参加EB-5项目和在美国买房子完全是两个概念，美国没有买房子送绿卡的政策。
澳大利亚房产项目主要买家都是中国人
在发达国家中，除了美国、加拿大，澳大利亚也是房企喜欢的市场。较早进入澳大利亚的是颐和地产。2012年初，颐和地产进驻海外的首个项目正式在国内发售，该项目坐落于悉尼以西14公里的Strathfield区，售价3.5万元/平方米起。不过，真正带动房企在澳大利亚拿地热潮的还是、万科、绿地这三大地产巨头。
2012年8月，绿地集团投资开发澳大利亚悉尼市库克湾新城项目，总建筑面积为40万平方米，总投资大约80亿人民币。该项目建成后，主要面向华人及留学生市场。一年之后，绿地又在悉尼启动了更高端的项目——悉尼绿地中心，项目住宅总量约480套，套均总价约135万澳元。该项目在悉尼、香港、新加坡、上海第一轮认购时，就被订出去了250套，买家自然大都是中国人。
对于海外项目的定位，绿地总裁很明确地表示，要打中国牌，“对绿地而言，中国移民者、游客和留学生的目的地就是绿地海外拓展的首选目的地。”不过，目前澳大利亚也没有买房送绿卡的移民政策。一般而言，澳大利亚的投资移民资金有专门投向，比如说政府债券、基金和私人公司。所以即便房子再好，也没法帮投资人实现移民目的。
韩国买房送绿卡济州岛房产一抢而空
一些中国房企看好在韩国济州岛开发房产项目。从环境上看，济州岛常年气温平均16度，气候宜人，大量韩国人把在济州岛养老看成是毕生梦想之一。由于韩国济州岛实行低门槛投资移民政策，对购买投资政府指定项目50万美元以上的外国人给予居住资格，停留5年以上，将给予永久居住权，因此，很多中国大 妈把在济州岛买房看作一项合算的投资。
2012年绿地集团以9个亿的投资拿下济州岛1500万平方米的，开发汉拿山小镇，修建别墅、度假酒店。整个项目约2000套房子，当时绿地总裁张玉良就规划，70%的房子要卖给中国人。结果一期推出的108套房子很快就卖完了，据称不少中国大妈在济州岛旅游时就把房订了。
马来西亚120万能买海景房吸引国人
目前为止，在东南亚国家中，马来西亚是国内开发商最喜欢的国度。这里自然风光好，离中国也不算远，而且还有很宽泛的移民政策。绿地、雅居乐、碧桂园、新华联等公司已经启动了此处的项目，且大都以旅游度假项目为主。
今年1月20日，雅居乐地产在马来西亚的合资公司订立协议，以4.3亿元的作价收购吉隆坡一块4.1万平方米的地皮。雅居乐相关负责人表示，项目保守估计回报率可达现有内地楼盘15%的水平以上。当然，在马来西亚市场最有经验的还是碧桂园。2013年8月11日，碧桂园·金海湾(马来西亚)成为该集团在海外的首个开盘项目，9000套房屋预售达60%以上，开盘热销约94亿元人民币，打破了当时马来西亚房产销售纪录。
据北青报记者了解，碧桂园当时在马来西亚项目的目标群体本身不是中国人，但马来西亚宽松的环境吸引了不少中国投资者，最后发现，有四分之一的房子被中国买家买走了。从移民角度来看，马来西亚移民政策较宽泛，有些人干脆就把它看成了海南的替代选择。
“从广州飞吉隆坡大概四个小时，饮食习惯也类似，主要是签证比较好拿。”在马来西亚购买了一套海边公寓的张先生告诉北青报记者，他在广州工作生活，一直想找个养老的地方。“相比起海南，马来西亚的海边房产是永久产权，而且更便宜。”他的投资只花了120万元，这点钱在海南买好的海景房不太可能。
根据马来西亚的第二家园计划(MM2H)，无年龄限制、无英语要求、无须资产来源证明，外籍人士只需存入马来银行约合人民币60万的马币(一年后其中的30万即可取出)，即可在保留原国籍的基础上全家取得马来西亚身份。永久产权、不限购、低首付、十年居留签证，每一项政策都冲击着国人的眼球。
财经观察买房移民要三思
从房企的角度，开发商全球拿地，有利于分散在中国市场的风险，尤其是对于千亿级别的大公司，把触角伸到海外也是情理之中。海外房地产市场税费较低，而且融资成本低，对开发商运营比较有利。
此外，大开发商在国内积累了大量的客户资源，一旦拿下海外项目，能够快速地二次推介给老客户。以绿地为例，多数项目都瞄着中国游客、中国留学生、中国移民者。房企不断海外分散风险，对应的也是中国富人不断海外投资的大潮。
不过，对于普通人而言，如果想借助买房产移民，则需要三思。发达国家的移民政策大多和房地产政策脱钩，此前加拿大投资移民政策变动，不少处于投资移民申请过程中的中国人提前买了加拿大房产，但由于移民被阻，有些人被迫降价处理房产。所以，最好是先移民，再买房。
天下没有免费的午餐。越是移民政策松的区域，社会保障、经济活力就越差。这种情况下，即便实现了移民，第二代、第三代如何在当地就业发展也是一个大问题。此外，经济活力差的区域，购买的房产能够在多大程度上保值增值也需要三思。购房人不能用中国房地产思维方式考量海外房产。如果这样，你会觉得怎么都是便宜，但实际上可能真不便宜，说不定你已经站在房价的顶峰之上。
3. 马年"马太效应"加剧 中小型房企恐被边缘化
近日，多家上市陆续公布其前2月的销售业绩。记者整理销售发现，以与恒大为代表的大型房企销售业绩依旧突飞猛进，而与此形成对比的是，除了奥园地产与中骏置业外，目前已经公布销售数据的多数中小型上市房企销售额较去年同期出现下滑，如瑞安、花样年等，销售额较去年同期下跌50%以上。
当前，随着资金面逐渐收紧，以及部分城市出现的降价迹象，房地产面临不利的开局。但龙头房企强者愈强的局面愈发明显。某分析师告诉记者，随着千亿房企的不断涌现，规模效应在房地产行业愈加重要，销售规模在这之下的房地产企业将面临被边缘化的风险。 上市房企销售分化明显
碧桂园日前公布的销售数据显示，公司今年前两月实现合同销售额253.4亿元（人民币，下同），同比增长104%；实现销售面积395万平方米，同比增长119%。
此外，恒大地产公布的销售数据显示，公司今年前两月实现销售额200.7亿元，同比增长75%；实现销售面积279.7万平方米，同比增长119%。今年前两月销售额也高达397.9亿元，同比增长40%；销售面积则为293.9万平方米，同比增长20%。
与此同时，记者发现，除了奥园地产与中骏置业前两月销售金额仍旧录得大幅增长外，不少中小型上市房企在年初出现下滑的势头。
首创置业与深圳控股前两月销售额分别为8.9亿元与5.8亿元，同比分别下滑30%与29%。瑞安房地产与花样年前两月销售额仅为12.1亿元与4亿元，较去年同期大幅下降52%与65%。、
房地产行业集中度提高
据中原地产研究中心监测数据显示，今年1月全国54个重点城市新房成交住宅22万套，相比去年12月下调15%，同比2013年初下调了19.6%。进 入2月，54个重点城市合计新建商品住宅签约套数为13.56万套，同比下调13.8%，环比1月份下调幅度达35%。
那么，在市场表现惨淡的情况下，龙头房企为何能实现高歌猛进？对此，研究报告认为，由于部分房企在去年末留存了较多的销售业绩，部分大型企业留存的业绩高达百亿元以上，目前这部分留存的业绩逐渐在今年1~2月的销售业绩中得到体现。
但龙头房企业绩的持续扩张，也就意味着其他房企的市场份额被蚕食。杨晨青向记者表示，在当今的房地产市场，规模大小对于企业的品牌、销售、融资以及拿地起着重要作用，规模越大的企业无论是拿地还是拿钱都更加容易，这也导致了中小型房企被进一步边缘化。
“随着千亿级以及500亿级别的房企不断增加，房地产行业集中度在加速提高，实际上在去年回归一二线城市的浪潮中，有能力拿地的基本是全国TOP50的房企，缺乏融资渠道的中小型房企在一二线城市的生存难度越来越大。”杨晨青认为，只要不出现全国性的房地产调控政策，市场环境不出现大幅逆转，大型房企能通过提高市场占有率继续扩大销售规模，相反地，销售规模在100亿元以下的房企未来或将陷入发展困境。
4. 国企争抢地王不手软 一线城市地王"叫不停"
日前，全国政协委员、原北京市市长孟学农指出，“现在北京拍卖的‘地王’，基本上都是国有企业在争”。此言一出使得国企抢地之事，迅速升温成“两会”期间的焦点之一。那么，国企究竟是不是北京市抢地大潮的主力军，其在全国拿地的状况如何？
某高管人员表示，一线城市价格上涨速度一直在“突破你的想象”，民营企业要严格控制成本，不敢高价拿地，扩张一度受阻。
近日，全国政协委员孟学农在“两会”上向媒体表示，北京市拍卖的地王，基本都是国有企业在争，因此他建议把资本的配置率作为重要考核指标。
事实上，据记者了解，2010年以来，南京市、珠海市等城市的地王同样也有国有企业的身影。不过，国企争抢北京市、上海市等一线城市的地王积极性相对更高。据记者不完全统计，2010年以来，各大国有企业争得北京市、上海市、广州市、珠海市以及南京市等城市的地王达到10个以上，实际数量可能远远不止这些。
PE/VC
——吴悠杨
概要：
投资机构看好2014年的医疗产业。由于投资程序便捷与行业前景看好，专科、连锁、以及有消费市场的专科医院受到资金的追捧。参与公立医院改制的机构较少。
由于美国本土经济转好等因素，海外LP对中国市场变的“抠门”起来。海外资金更多向主流创投机构流入，只有拥有优秀业绩的机构获得信任。
一、医疗投资第2季：VC抢滩公立医院改制 N个灰色利益壁垒
从各方传递出强烈的政策信号：医疗将是中国下一个难得的投资空间。
先锋者提前布局略尝甜果、敏感者大刀阔斧加快步伐、后来者擦拳磨掌伸腿试水，也有“先烈者”深陷泥沼败走抽身。
人口老龄化与供需不平衡，昭示着中国医疗产业的未来空间。但医疗产业投资尚处起步阶段，特别是过去很多年中，医疗投资并购鲜有成功经验。公立医院处于垄断地位且积聚着大量医疗资源，医疗产业投资几乎不可避免的要触及到公立医院改革和改制。
投向哪里?怎么投?考验着投资者的智慧。对医疗行业的认知与政策风险的把控，是投资者们必备的能力，而利益方的沟通、协调，则各显神通、苦乐自知。
“你选择投资并购医院的标准是什么?对投资回报的收益率怎么看?”
“在公立医院估值的时候，现有的医护人员会作为价值主体估算进去吗?”
“你们投资的医院，管理人怎么选派?理念如何跟你们投资人平衡?”
近日，在中欧校友医疗健康产业协会和卫生管理与政策研究中心联合举办的“深度聚焦医院产业资本运作”主题沙龙上，众多资本投资人在一起共同探讨有关健康医疗产业投资的疑问。
在2013年末国务院40号文和十八届三中全会决定先后公布，以及新医改实施五年持续强调推动社会资本办医的情况下，正在有越来越多的投资人看好中国健康医疗产业的前景。
“目前市场化改革的方向和发展健康服务业促进经济结构转型的战略意义已非常明确，我们从产业投资的角度，对社会资本参与中国医改和投入大健康服务产业的前景非常看好。”中信产业基金副总裁杨怀宇说。
除了政策的转变，在投资者看来还有更多因素让健康医疗产业的成长变得势不可挡。
“中产阶级对高品质医疗服务的旺盛需求，和现有低效的医疗服务体系之间存在巨大的供需矛盾。”浩悦资本合伙人刘浩认为，需求是最主要的因素。而在鼎晖资本合伙人王晖看来，这个需求的产生还来自于未来中国人口结构的变化，特别是低生育和老龄化的发展趋势。
随着时间的推移，很多投资者已经启动了战略布局。数据显示，2013年中国生物技术/医疗健康行业共完成并购103起，涉及金额21.64亿美元。其中，在VC/PE相关并购交易数量方面，生物技术/医疗健康以48起案例占比10.8%，在各行业中排名第一。
实际上，像鼎晖资本这样的投资机构，早已在妇产科、儿科、整形美容、精神科和体检等诸多相关专科领域提前数年做了投资布局，投资了多个业内领先品牌的专科民营医院。
尽管如此，如何选择、如何操作仍是绝大多数投资人尤为关注的问题。
医疗产业投资尚处起步阶段，特别是过去很多年中，医疗投资并购鲜有成功经验。而且公立医院处于垄断地位且积聚着大量医疗资源，医疗产业投资几乎不可避免的要触及到公立医院改革和改制。但实施细则缺乏，政府部门的态度影响很大。
以转变医疗机构性质为例，“一整套程序在不同城市应该怎么操作要非常清楚，就具体程序和要求的问题需要跟每个政府部门进行充分的沟通并取得支持，这是至关重要的。”环球律师事务所合伙人于淼说。
这样的现状成为健康医疗产业发展的掣肘。在提交给2014年全国政协十二届二次会议的提案中，农工党中央就指出，目前健康服务业发展的产业政策外推力度尚不强大，产业内部活力更是没有得以充分释放。
值得关注的是，2014年有可能成为影响医疗产业投资重要的时间节点。国家发改委年初新选定14个城市作为社会办医试点，国家卫生计生委将在2014年全国铺盖公立医院改革试点，并制定国企医院改制试点工作方案。
展望前景，很多投资人已经跃跃欲试。“大家注意一个很简单的事实，医疗服务行业到现在为止没有一家知名的央企品牌。”刘浩认为，这虽然表明医疗服务行业目前的开放程度很低，但是，“对很多投资人而言，这就是空间。”
投资人蜂拥而至，二级市场上投资者给予医疗服务企业高估值。
“公立医院改制是目前投资者追逐的热点，很多投资者只看到机遇而没有意识到其中巨大的风险。我十年前也是做公立医院投资，当时由于政策、市场等诸多因素尚不具备，投的一塌糊涂。”
刘浩所指的是2000年以后，在国企改革背景下一批企业办公立医院改制和当时流行的“院中院”投资。他现在创办浩悦，专注于健康医疗产业的投资。
“为什么现在门槛大幅度降低呢?这几年医保政策大幅度的放开，国家财政负担大幅度加强，覆盖面只能保基本，很多中高端的需求不能满足，所以国家必须要放开民营资本投资医疗。”刘浩说。
政策形势的改变，基本已经成为医疗产业人士的共识。华润医疗CEO张海鹏还接受21世纪经济报道采访时也曾提到，大环境的改变是华润决策的重要因素。在这样的背景下，中国医疗服务市场当中所存在的巨大供需矛盾，点燃了投资人巨大的投资热情。
持续的技术创新，也成为这种投资热潮重要的助推因素。“没有创新的行业，投资机会就会减少。但医药行业仍在不断创新，因为我们想获得更好、更长，很多问题还没有解决。”王晖说。
国内医疗服务市场展现出来的巨大潜力，鲜明的体现在二级资本市场上投资者给予医疗服务企业的高估值。
目前，在国内上市的爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断以及在香港上市的凤凰医疗，市场估值都在50倍左右。而海外医疗市场中，顶尖的医疗集团，包括 美国的HCA、IHH，泰国的Bumrungrad Hospital，印度的Apollo Hospitals等，估值则大致在20-30倍之间。
“从这些数据可以看到，海外大型的医疗集团因为增长空间有限，投资人给的估值不高。而像中国这样的新兴市场国家，中产阶级消费升级，导致他们的增长潜力非常大，二级市场给了很高的估值。”刘浩说。
与此同时，VC和PE在国内医疗服务投资方面也越发活跃。
2013年底，国内高端妇幼医疗机构美中宜和宣布，获得来自华平投资等投资者超过1亿美元的投资。2014年初，安琪儿医疗则获得了来自红杉资本的3亿元融资。此前，红杉资本还投资了北大国际康复医疗、汉喜普泰医院投资管理，以及多家移动医疗公司。
此外，景林、平安、凯雷、方正、经纬、蓝驰、贝塔斯曼等国内外投资机构，都曾在众多医疗企业的融资过程中多次现身。
“2013年1月份至今，已有8家专科医院获得私募的融资，总融资额超过10亿元人民币。”刘浩说，“目前，专科医院在资本市场上更受投资者青睐，正通过私募融资加速连锁业务的扩张。”
多路人马在加紧布局医疗产业。除来自国外的投资机构外，国字号的企业华润、中信等也已经开始涉足医疗产业，并初具规模。传统医药企业复星、康美，保险(放心保)企业平安、泰康，以及地产企业万科、恒大等，纷纷涌入医疗产业。
新进入的投资人资金成本低、品牌优势大，而且政策环境更好。“现在民营医院的经营者，已经面临着比以前更大的竞争压力。”刘浩称。
公立医院门口的徘徊
投资人在是否参与公立医院改制方面存在分歧。
众多投资机构涌入医疗服务市场，但具体投资哪种类型的医疗机构则差别巨大。
“在我们做医院投资和并购的项目里面，医院大致可以划分为三种类型，公立医院、民营营利性医院，以及民营非营利性医院。”于淼说。
在这些类型的医疗机构中，民营医疗机构一直受到投资人的青睐，尤其是民营专科医院。
“我的团队投过四个医院，涉及产科、整形美容、儿童医院、精神病医院。有这么几个特点，专科、连锁以及有消费市场。”王晖说，“我们是要做高精尖的心脏手术或者脑外手术吗?不是的。我们就是为有消费能力的家庭提供优质、便捷的服务。”
鼎晖的这种投资策略获得了资本市场的认可，几家医院已经实现上市或正在筹备上市。
不过，在是否参与公立医院改制和投资方面，投资人立场则并不像对待民营医院那样坚定统一。有投资人认为，公立医院涉及到的政府部门太多，难度、不确定性都很大，而且公立医院的管理难度也更高。
“现在关于公立医院改制的讨论过热，但关于改制方式和投资路径都并不明确，所以我们选择不盲目跟风，先看看别人都是怎么做的。”不过王晖并没有闲着，而是选择了一个更大的视角来审视医疗产业。
“我最近刚去过越南，那里的人口结构、人口红利条件都很不错，为什么不能到越南投资一家医院?”王晖认为，在公立医院的健康产业空间广阔。
相比之下，不少医疗企业却十分重视参与公立医院的改制。华润医疗在过去两年里的并购重心都在公立医院，如昆明市儿童医院、武钢总医院等。在香港上市的凤凰医疗集团，重心也是在参与北京地区公立医院改制。
公立医院在改革、改制难度很大的情况下，依然成为众多医疗企业的选择，原因一方面是公立医院优质的医疗资源，另一方面则是投资人看好公立医院改制的前景。
“公立医院存在的看病贵看病难问题，必须通过引入市场竞争打破公立医院垄断来加以解决。”杨怀宇认为，只有部分公立医院引入社会资本改制为具有现代公司法人治理结构和市场化运作机制的市场竞争主体，上述问题才能真正解决。“所以我们觉得从大的政策上来讲，社会资本参与公立医院改革的机会肯定会越来越多。”
在公立医院的体系内部，投资方向也存在选择的问题。
“目前看，社会资本参与公立医院改革的投资机会主要是在中间一层。”杨怀宇说，“处于领先地位的大型医院承担解决疑难杂症和教学科研的职能，而基层医疗机构要确保城市社区和广大农村的基本医疗。往往是中间层的医院，不对当地市场格局起主导作用，获得财政投入很少，吸引优秀人才能力不足，后续发展 存在资金、人才和体制机制的制约。而引入社会资本，则能够带给这类医院很大的改善。”
不过，与公立三甲医院的合作也并非不可能。杨怀宇说：“社会资本可以跟它的品牌、人才对接，通过市场化机制把优质医疗资源更好地向社会辐射。”目前，上海国际医学中心就已经与上海8家公立三甲医院签约形成战略伙伴关系。
就社会资本最为关注的中间层医院而言，主要集中在国企医院，尤其是卫计委计划2014年制定试点工作方案，更让国企医院改制备受关注。但有投资人担心，在医疗产业火爆的情况下，原有主管企业是否会强化下属医院的管理。
实际上，企业医院协会秘书长邹殿新就曾撰文提出思路，各大企业对下属的企业医院加强整编，形成集团化的医疗服务体系。这一定程度上增加了国企医院改制的不确定性。
不同类型的医疗机构，投资方式相去甚远。
国内对营利性、非营利性和公立医院等不同属性的医疗机构，适用不同的政策法规，这使得投资不同类型医疗机构的方式相去甚远。
民办营利性医院之所以受到投资人青睐，一方面是盈利模式清晰简明，另一方面投资方式并不复杂。投资人可以直接收购医疗机构，也可以选择目前比较流行的间接收购方式，即收购医疗机构母公司的股权。
直接收购可能会面临一些问题。“部分地方卫生部门可能会要求先将医疗机构执业许可证注销再重新办理医疗机构执业许可证。”于淼说，“这种模式不是不能做，只是做不到无缝链接的情况下会导致医院没有许可，而且这种程序办理起来相对来说也比较麻烦。”
相比之下，非营利性医疗机构的投资方式则要复杂得多。这类医疗机构可以采用与营利性医疗机构相似的直接和间接收购方式。但如果这类医院属于国企改革剥离后形成的非营利性医疗机构，可能在改制过程中存在不彻底的状况，往往出现产权不清晰、融资困难等问题。
以凤凰集团参与改制的燕化医院为例，起初剥离后注册成为“民办非企业法人”，使医院实际上成为捐赠资产而丧失了发展融资的能力。凤凰集团在改制前所采取的步骤是，和中信一起投入1.6亿完成国有资产收购，并承担医院举办的捐赠义务。
也有投资人采用的收购方式是，将非营利性医疗机构转为营利性医疗机构后再实施收购。例如，复星医药2013年收购佛山禅城医院时，就将医院由非营利性变更为营利性设置成为了交易的先决条件之一。
“尽管国家政策并不鼓励这种转变，但实际上这个门是虚掩着的。现实中，也存在一些完成转变的先例。”于淼说。他也同时指出，整个转变过程的核心是与政府部门充分沟通并获得支持，否则将面临很大的不确定性。
截至目前，政府举办的公立医院进行改制的并不多见。引起较多关注的是，昆明市第一人民医院、儿童医院和口腔医院三家公立医院的改制。
三家医院采用的主要是扩容改制模式，即政府以原医院资产出资，投资者以现金出资，共同注册成立新医院。改制后均由投资者控股。云南城投和华润医药分别持改制后两家医院66%股权，通策医疗持改制后的医院58.51%股权。
还有一种公立医院改制的方式是产权转让模式，指社会资本受让部分或全部公立医院资产，再利用其所受让的资产投资设立新医院的模式。此前，宿迁的公立医院改制主要采用了这种模式。
此外，医院托管的方式既能够在民办非营利医疗机构的改制中使用，也能够在公立医院的改制中使用。这种方式主要是社会资本与非营利医疗机构签订托管协议，对医疗机构进行管理并收取管理费。较为典型的案例包括复星医药托管安徽济民肿瘤医院，凤凰医疗托管门头沟区医院。
利益壁垒与政策风险并行
潜在利益包括掌握在政府手中的医院所有权、医院管理层所掌握的控制权，以及颇为敏感的灰色医疗收入等。
目前公立医院改制或并购成功的案例仍然凤毛麟角。而且，在过往的无论是成功还是失败的案例当中，协调各方利益都是最为困难的环节。
早年，华源败走新乡，医院职工的担忧和抵触不可忽视。而且包括地方政府、卫生主管部门、医院管理层等，都是公立医院改制的潜在利益方。这些利益包括掌握在政府手中的医院所有权、医院管理层所掌握的控制权，以及颇为敏感的灰色医疗收入等。
每一个环节的改变都有可能使现有的既得利益者受损，产生改革的阻力。还不只是改制前，即便社会资本成功参与公立医院改制，也仍然面临压力。
“一般医院改制后会面临两个主题：稳定和发展。首先是稳定，尤其是医疗队伍的稳定上需要做大量工作;再有是发展，需要社会资本为医院投入资本、 引进优质医疗资源和创新体制机制，充分调动医务工作者的积极性和创造性，提高医院的医疗服务能力和服务质量，来更好地满足当地居民不同层次的医疗服务需 求;这是社会资本价值的核心体现，也是改制成败的关键。”杨怀宇说。
不能忽视的是，医疗服务市场容易受到政府政策影响。尤其是医改不断推进的情况下，新政策的出台很有可能改变整个体制格局。这突出的表现在药品流通体制方面。
目前，药品价格虚高的问题仍然存在。诸多企业、投资机构收购医院，都是希望能够重构药品供应链，通过压低采购价格获取收益。但也有不少投资人担心，一旦药价空间压缩，这种供应链所带来的利润也会随之下降。
“所以，现在我们很多的客户还是希望能在医院的医疗服务进一步加强。”于淼说。
投资医疗机构的风险不仅来自于医疗机构方面的不确定性，而且医疗产业所独有的特征，也对投资者提出更高的挑战。
医疗产业的投资回报率非常稳定，可以相对较好的对抗经济周期的波动。但从另外一个角度看，投资机构从医疗机构获得收益回报的周期也会非常的长。而且由于投资医疗机构往往需要数额庞大的资金投入，资金成本对投资人来讲不容忽视。
“针对不同的医疗服务投资项目，假如投资人在此之前没有根据自己资金的成本做很好的估算会很尴尬。即便有一些专科医院它投资绩效相对比较快，但是至少要三年、四年，康复养老要五年以上，心血管更多。”刘浩说，这也要求投资人清楚对医疗服务企业的培育期到底要多长时间。
“还有一个蛮重要的就是退出的策略。投不同的医院，不同的业态，投资人一定要在投资的时候就要想好，这个投资标的退出策略是什么?是靠IPO、并购还是两者都可以，或者就是捐赠。”刘浩说。
二、海外LP变抠门：人民币基金出局 本土VC抢设美元基金
一向对中国市场出手大方的海外LP(有限合伙人)，变得“抠门”起来了。这是某本土人民币基金合伙人何夕(化名)最近的感觉。
事出有因，近阶段有意向募集美元基金的他，在上月特地去美国走访了一圈，意在寻找潜在海外LP，但在与不少美国机构投资人接触后发现，愿意掏出真金白银的寥寥无几。
这多少让何夕有些失望。
普华永道中国企业购并私募基金主管合伙人刘晏向《第一财经日报》记者分析，对于类似何夕所在的这样一只从未在海外市场有过业绩认可的中国本土人民币基金，眼下想要立马获得美国机构投资者的认同并非易事。
除此之外，他分析道，由于去年美国的股市表现良好，北美经济复苏吸引了大量资金，美国机构投资者现在更青睐于将资金配置在本土市场，而在中国投资的美元基金募集从这两年的趋势来看还是会保持较为平稳的态势，但不会有太大的增量。在这个节骨眼上，本土机构想要募得海外资金更为困难。
人民币基金的软肋
让何夕动起募集美元基金念头的，是这两年互联网行业的风生水起，这股势头今年更是有增无减。开年阿里巴巴和腾讯为首的巨头即上演投资并购的戏码，私下里大部分投资同行对于今年互联网企业海外上市退出进行了令人充满遐想的大讨论，这些都让何夕进一步看到了仅拥有人民币基金的本土机构在一些优质的 但却是离岸结构的互联网企业投资上尴尬的缺位。
“在很长一段时间内，绝大多数优秀的互联网企业A轮投资人都是美元基金，之前成功的百度、阿里巴巴、腾讯都是美元基金一轮又一轮地投资。”何夕说，即便是有互联网企业第一轮拿了人民币基金的钱，后续几轮的惯例多是外资基金入股。
何夕所在的机构就碰到过上述情况。过去4年他们和不少外资基金一起投资了数家互联网企业。
问题是，这类既有人民币又有美元基金投资的互联网企业如想要在国内上市，必须走的一条路是股改。但股改批准的前提条件，是在股改前三年要连续盈利，但这对于绝大部分的互联网企业来讲，就是不可能完成的任务。
在这样的情况下，互联网企业寻求海外上市就成了顺理成章的选择。当然，这也就意味着人民币基金的出局。
“如果本土机构想要在投资方式上更为灵活，募集美元基金是不二之选。”何夕认为，当下涉猎美元基金应该是本土机构重要的布局，至少可以弥补在某些特殊行业上的投资限制。
此外，何夕就已上市的互联网企业作为样本统计后发现，一家互联网企业从创立到上市，平均需要7年~8年，个别项目时间更长。而人民币基金普遍的存续期短及LP多以个人出资人为主的特性，也决定了无论从投资的期限还是风险承受力来看，美元基金的通路更强于人民币基金。
一位不愿透露姓名的外资基金合伙人告诉记者，但凡在中国运作成功的美元基金，大多会由中国本土化的团队来操盘，由于熟悉国情，很容易就能募集到人民币基金;相反本土的人民币基金想要募到美元却是一件很困难的事情。
在他看来，除了业绩表现之外，本土人民币基金的核心团队中拥有海外背景的并不多，对于海外人脉资源的匮乏，会在一定程度上阻碍其与海外LP的沟通。“美国主流机构投资人对于中国的实际情况其实并不了解，且对中国公司的治理、水准也都不甚明了，由于文化上的差异性，如果双方无法达成有效的沟通和认可，就很难获得美国机构投资人的信任。”上述人士说。
业绩为王
根据记者的不完全统计，目前包括达晨创投、九鼎投资、东方富海、同创伟业等本土机构都设立了美元基金，但其基金规模总体偏小。
而对于本土人民币基金来说，除了要说服海外投资人以外，还需要与那些由中国的管理团队海外单独募集并负责投资的针对中国市场或是亚洲市场的基金 同行们争夺LP的份额。事实上，后者比他们更有优势。“这些外资基金的核心团队无一不具有海归背景，且在中国市场布局多年，在对LP的争取上更具竞争力。”前述提到的不愿透露姓名的外资基金合伙人说。
利用这种优势，凡在前几年在中国市场捞到真金白银的外资机构，均在对今年退出市场一片看好的情况下，进一步加速对中国市场的布局，其显著的特征即是新基金的募集设立。
根据反馈的信息，从去年第四季度开始市场的募资量骤然攀升，其中，外资机构对大中华地区的高额募资量尤为显著，其背后也暗示着今年外资机构看重境内项目可海外退出的可能性。上个月新募集的6只美元基金，募集总额为15.34亿美元，占当月募集总额的92.1%。
分析师马力提到，晨兴创投上个月的募资表现显眼，共募集了三只投资于大中华地区TMT行业的美元基金，三只基金的募资总额逾4亿美元。
虽然竞争激烈，但还是有个别本土基金在积极探索海外市场。公开资料显示，今年2月新募集的基金中有一只名为渤海华美(上海)并购股权投资基金， 该基金在全球募集50亿元(包括25亿元的人民币基金和等值于25亿元人民币的平行美元基金)，由渤海产业投资基金管理有限公司、上海丰实金融服务有限公司、Rosemont Seneca Partners、LLC和Thornton Group LLC共同发起，主要以到欧美等发达国家成熟市场进行并购为主。其中人民币基金的部分将由渤海产业基金和丰实金融在国内负责募集，而美元基金的部分由外国合伙人负责在国际市场上募集。在马力看来，这种双向双币跨境募集的方式，既可帮助国资背景的渤海产业投资实现跨境并购项目的开展，也在一定程度上突破单币基金在出海时所面临的部分政策障碍。
德丰杰龙脉基金主管合伙人李广新告诉记者，目前美国的一线机构投资者有着投资集中化的趋势，即在创投及私募领域的资金配置越来越向主流的若干家知名VC/PE靠拢。“一旦投资业绩获得认可，这种资金的跟随性就是长期的且持续性的。”
重点关注
——张瑛
一、“两会”投资机会
【医疗改革】
第一：民营医院万亿蛋糕引资本抢食
为应对不断上升的医疗需求，国家卫计委年初发布《关于加快发展社会办医的若干意见》，要求加快形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充的社会办医体系，将引起民营资本办医潮。
点评：在中，有17家公司已或多或少涉足民营医院的相关投资，其中既有一直以来专注于眼科或牙科连锁的、，也有积极参与公立综合医院改革的、、等，还有为拓展产业链积极布局医院经营的、、等制药企业。
第二：医疗器械三主线把握投资机会
2月12日，《医疗器械监督管理条例》经国务院常务会议审议通过。这意味着，行业的标准大幅提高，这也将推动我国医疗器械行业长期进入到并购重组阶段。
点评：分析指出，“基药创新+大健康+家用医疗器械”三条主线握投资机会：首先，基药创新标的：、、、、等；其次，大健康标的：、、、等；第三，家用医疗器械标的：、、、、等。
【国资改革】
第一：“两桶油”改革或集中于下游
作为国内最具代表性的两家大型石化企业——、表现则略有不同。前者对能源局将管网服务向民资开放的举措三缄其口，后者则公告启动混合制改革，从而打响央企混合所有制改革第一枪。
点评：分析指出，尽管两桶油改革调门略有不同，但其选择的改革突破口都集中在下游。A股市场上，油气改革概念股包括：、、、、、、、等。此外，长期来看，将利好、等具有潜力的从油服公司转变为油公司的企业。
第二：地方国资改革吹响号角
目前国务院国资委正在就推进国企改革进行研究和部署，下一步国企改革重点将落脚到推进混合所有制改革上，包括广东、黑龙江、上海等地国资委已经相继出台政策，定调地方国资系的“改革”。
点评：国资改革投资机会主要遵循几大的思路：一是国企转让部分股权给民资或者战略投资者的上市公司，二是实施管理层股权激励的国企，三是注入部分资产推进证券化的企业。
【国家安全】军工有望迎来多项政策利好
全国两会开幕在即，三中全会确立的改革方针将进一步具体化，涉及军工行业的提案也必将再次成为市场关注的焦点，军工行业在此期间有望再次迎来多项政策面利好。具体包括：国防预算继续保持较快增长；航空发动机与燃气轮机重大专项正式出台；《低空空域管理使用规定》发布；国企改革政策进一步细化等。
点评：两会期间政策面刺激将带来的投资机会（如航空发动机、通用航空等产业链），长期则持续推荐海空军装备的细分领域龙头以及军工资产证券化的受益对象，重点推荐、、、。
【城镇化】智能建筑成新兴城镇化主题
智慧城市是新型城镇化重要内容，新型城镇化聚焦智慧城市，智慧城镇化将逐步取代粗放城镇化。作为探索中国新型城镇化发展的重要举措，中国智慧城市试点数量已经增至 193个，其中第一批试点城市中 80多个城市签订了智慧城市创建任务书，也标志着这些试点城市进入了实质创建期。
点评：目前来看，国内市场主要集中在硬件设备和系统集成方面，设备类总投资集中在交通讯号控制、视频监控、电子警察、系统集成及软件服务等几个细分领域。
【环保】节能环保产业成经济“新主角”
近年来，北京、天津与河北等多个北方主要城市深受空气污染，阴霾天气不断。雾霾在颠覆传统工业企业之时，也在促成节能环保产业的崛起。从而使得政府环保工作的重心将向大气治理倾斜，目前国内空气污染的主要污染源来自汽车的尾气和工厂的废气排放，政府近年来大力扶持的电动汽车以及行业有望继续受惠。
点评：是环境监测和过程分析领域的市场先入者之一，脱硫脱硝监测产品订单增长迅速。公司PM2.5监测设备已经完成储备，目前正处于环保部认证阶段，且有部分 设备处于试用阶段。业务涵盖了除尘、脱硫脱硝及运营、工程总包等，是国内大气污染治理领域获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业，保持在大气环保领域的地位。
【其他】
2014国际云计算技术和应用展览会3月4日在京举行
2014中国国际云计算技术和应用展览会（Cloud China 2014）将于3月4日在北京国家会议中心举行。本次展会的主题是“促进云计算行业应用落地、优化信息环境、推动智慧城市建设”。
点评：云教育概念股子公司天闻数媒由中南传媒与华为合资设立，注册资本3.2亿，是中南传媒数字内容资源的唯一运营主体和数字资源对外合作的唯一窗口，业务主要涉及数字教育、政企学习、大众阅读等。已经切入云安全服务领域，其牵头的“华云计划”投资5个亿，为上海近期将重点发展六项重大工程之一；子公司华东电脑存储网络系统有限公司承担了基于云计算框架的网络设备和关键技术开发。
启动5G研发 概念股望爆发
中国移动副总裁李正茂在2014年巴塞罗那世界通信大会（MWC）表示：中国移动将全力支持5G项目发展，希望能引导产业界5G技术研发和技术标准的制定。
点评：分析认为，A股中， 、、、、、、等相关概念个股值得关注。
习近平：自贸区要大胆闯大胆试自主改
习近平5日在北京表示，建设自由贸易试验区是一项国家战略，要牢牢把握国际通行规则，大胆闯、大胆试、自主改，尽快形成一批可复制、可推广的新制度。
上海市委书记韩正6日在北京表示，力争在上海自贸区运行一年之时总结推出首批在全国范围内可复制、可推广的制度和机制。韩正说，建立上海自贸区的总体目标是制度创新，而创新的内容则是在开放的条件下，如何促进投资和贸易便利化，探索出一种同国际通行规则相衔接的管理体制、运行机制、监管模式。
他强调，探索这些体制、机制、模式很重要的一条就是，它们不只是在上海自贸区实施，必须要是可复制、可推广的，这就是中央的要求。“我们每进行一项试点，都会考虑能不能复制、能不能推广。”
7日，韩正在全国上海团开放团组集体采访中透露：“我们正在研究与香港的第三轮合作，有一个重要内容就是自贸区方面的合作。具体内容还在研究当中。”
韩正表示，自贸区挂牌至今，总体运行顺利、平稳，“甚至比预期要好一些”。本月底，即自贸区挂牌半年之际，将进行一个评估和总结。
韩正称，自贸区金融细则出台还不到一个月，刚开始施行。在推进金融改革过程中，必须守住两条底线：风险可控，为实体经济服务。
在谈到上海自贸区负面清单问题，上海市市长杨雄称，“去年在实施过程中，我们也发现两个问题：第一，清单确实比较长；第二，负面清单中的特殊管理措施在操作上要进一步透明。我们正在着手制定负面清单（2014版）。我想新版的负面清单出台后，以上两个问题会有明显的改善。”
韩正还表示，上海自贸区如果要扩容，必须得到国家的授权。
厉以宁：中国改革有两个难题 利益集团和制度惯性
3月6日，十二届全国人大二次会议记者会上，国政协常委、民盟中央原副主席、北京大学社会科学学部主任、光华管理学院名誉院长厉以宁: 我们的改革进行已经30多年了，今天改革的形势和30多年前是不一样的，因为一些比较容易改革的都已经改了，剩下是一些难题。刚才提到了硬骨头是什么？我自己看实际上是两个大问题。第一个，利益集团。利益集团他们认为改革有损于他们的利益，因此有各种不同的反映。第二个，按照制度经济学的观点，有制度惯性，也叫路径依赖。老路走惯了，走新路总是这儿也不合适，那儿也不合适，走老路总是最保险的。这两个问题都需要在改革中解决。利益集团问题首先应该以中国未来前景、中国未来的发展作为我们考虑的问题，利益集团在这个问题上应该是服从大局的，需要改，但是我们也看到改革过程中对他们的实际利益部分应该从整个局势来考虑，不要因为一些利益集团的反对或者阻挠而使改革出现障碍，这就需要有决心。至于路径依赖问题，同样是需要一种勇气来改革。因为人都习惯了，觉得过去这个对、那个对，这么多年了，现在怎么样。同样有一个观念更新的问题。所以我觉得李克强总理提到了，要壮士断腕的手段跟决心，这是符合中国实际的。